企业短贷发力，存款同比多增

　　上半年社融、信贷增量为22.83 万亿元、12.74 万亿元，同比多增4.74 万亿元、0.28 万亿元。上半年社融同比多增，主要得益于政府债发力；信贷平稳投放，结构持续优化。6 月社融增量4.20 万亿元(Wind 一致预期3.71万亿元)，同比多增9008 亿元，存量同比增速8.9%，较上月末+0.2pct。政府债持续发力+信贷季末脉冲，驱动社融同比多增。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）经济大省挑大梁，优质地区银行业绩韧性较强，如南京、杭州、上海、重庆AH、渝农AH 等；2）资金低配、经营稳健的银行，如兴业、招行等。3）港股大行股息优势突出，如农行H、交行H。

　　信贷同比多增，对公短贷放量

　　6 月贷款新增2.24 万亿元(Wind 一致预期1.84 万亿元)，同比多增1100 亿元。6 月贷款存量同比增速+7.1%，较5 月末持平。居民贷款新增5976 亿元，同比多增267 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多增150 亿元、多增151 亿元。618 购物节驱动下，居民短期消费意愿得到阶段性释放。企业贷款新增1.77 万亿元，同比多增1400 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多增4900 亿元、多增400 亿元、多减3716 亿元。受年中时点考核等因素影响，信贷有一定冲量倾向，对公短贷放量显著。

　　直融同比多增，政府债再发力

　　6 月直接融资1.62 万亿元，同比多增5434 亿元；政府债券融资1.35 万亿元，同比多增5072 亿元；企业债券融资2413 亿元，同比多增313 亿元；非金融企业境内股票融资203 亿元，同比多增49 亿元。政府债持续发力，支撑社融读数。6 月表外融资-1484 亿元，同比多减184 亿元；委托贷款-401亿元，同比多减398 亿元；信托贷款816 亿元，同比多增68 亿元；未贴现银行承兑汇票-1899 亿元，同比少减146 亿元。

　　M1 增速回升，存款同比多增

　　6 月M1、M2 同比增速分别4.6%、8.3%，较上月分别+2.3pct、+0.4pct。

　　M1-M2 剪刀差较5 月末+1.9pct 至-3.7%。去年二季度手工补息对存款影响较大，低基数下M1 增速延续上行趋势。存款新增3.21 万亿元，同比多增7500 亿元，其中居民存款同比多增3300 亿元，非金融企业存款同比多增7773 亿元，财政存款同比多减7 亿元，非银存款同比多减3400 亿元。

　　信贷同比多增，把握银行机会

　　6 月社融、信贷同比多增，得益于政府债持续发力，叠加信贷季末脉冲。展望后续，被动ETF、险资仍将持续扩容，银行作为指数权重个股及优质股息标的，配置需求稳定提升。公募改革落地，增量资金有望流入银行板块，进一步驱动行情。建议把握优质区域行+主动权益欠配标的+股息优势大行三大主线：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强，如南京、杭州、上海、重庆AH、渝农AH 等；2）资金低配、经营稳健的银行，如兴业、招行等。3）港股大行股息优势突出，仍有配置价值，如农行H、交行H。

　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。