全球云厂商加速投资整合力度，绘制AI算力新版图。7 月7 日，人工智能超大规模提供商CoreWeave 以全股票交易的方式收购Core Scientific，此次交易将于2025 年第四季度完成。以每股Core Scientific 普通股换取0.1235 股新发行的CoreWeave A 类普通股。截至2025 年7 月3 日，根据双方商定的换股比例所得出本次交易总股权价值约为90 亿美元。通过此次收购，CoreWeave 将拥有Core Scientific 全国数据中心约1.3 GW 的总发电量，并有1 GW+的潜在总发电量可供扩展，CoreWeave 将对关键电力足迹和未来电力容量的可选性获得更大的控制权。据据《金融时报》和彭博社援引知情人士报道，OpenAI 作为"星际之门"计划的一部分，已同意以每年约300 亿美元的价格向甲骨文租赁4.5 吉瓦（GW）计算能力。这笔交易成为人工智能领域迄今规模最大的云服务合约之一。其中，300 亿美元金额超过甲骨文当前整个云基础设施业务规模，近乎其三倍于该公司2025 年数据中心基础设施业务103 亿美元的年收入。7 月10 日，xAI 正式发布Grok 4 大模型，马斯克在X 平台上进行发布会演讲。目前Grok 4 已经面向SuperGrok 和Premium+订阅用户开放。Grok 4 在Grok3 的基础上将预训练能力扩展，利用拥有20 万块GPU的Colossus 集群来运行强化学习训练，从而在预训练规模上提升Grok的推理能力。Grok 2 到Grok 3 预训练阶段的计算量提升了10 倍，Grok 3Reasoning 首次引入了RL 微调，Grok 4 Reasoning 的强化学习再度提升了10 倍的计算量，显著提升了推理能力。

　　算力需求高增，全球数据中心建设进入加速阶段。2023 年以来，全球人工智能产业进入快速发展时期，高速增长的算力需求催生出对现有数据中心计算资源、数据存储能力更高的要求。根据中国信通院数据显示，全球算力规模持续高速增长，2023 年总规模达1397 EFlops，增速54%。尤其大模型所需的数据量和参数持续扩大，引发了智能算力需求激增。计算产业快速发展，AI 服务器和AI 芯片市场急速扩张。根据千家网数据显示，2025 年全球数据中心市场规模预计为2,356.5 亿美元，到2034 年将增至约4,817.3 亿美元，期间复合年增长率（CAGR）达11.4%。2024 年美国市场规模估计为544.2亿美元。数字化转型、云计算以及人工智能、机器学习和物联网等先进技术的加速应用，显著提升了数据处理与存储需求。这一激增的需求正驱动数据中心基础设施的扩张，以支持可扩展的高性能数据管理解决方案。AI 云服务商已陆续加大关于数据中心基础设施建设力度，当前全球AI 行业已从算力竞争转向更核心的电力及能源储备竞争。

　　电力需求竞争激烈，高功耗带动液冷市场需求增长。传统的数据中心冷却方案为使用风扇、空调等风冷方式，但仍会在使用过程中产生电力损耗，在着力降低PUE 能耗指标的大趋势下，液冷方案逐渐成为主流选择。根据中商产业研究院预计，到2025 年，超过50%的新建数据中心项目将采用液冷技术。

　　从需求端来看，该技术除应用于超算领域外，其在互联网、金融和电信等行业的应用需求也将迎来快速增长。据Fortune Business Insights 数据显示，2024 年全球数据中心冷却市场规模达168.4 亿美元。该市场预计将从2025　　年的187.8 亿美元增长至2032 年的424.8 亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）为12.4%。2024 年，北美地区占据了全球数据中心冷却市场38.9%的最大份额。此外，美国市场预计将呈现显著增长，到2032 年其规模估计将达到92.4 亿美元。我们认为，人工智能数据中心、智算中心作为信息基础设施的重要组成部分，通过算力的生产、聚合、调度和释放，能够为快速增长的人工智能算力需求提供基础支撑，未来随着人工智能、大数据等新兴技术驱动下的应用场景日益丰富，AI 硬件、算力服务、模型应用等产业链重要环节的商业模式不断创新发展，智算中心产业生态将加速形成。同时，随着数据中心规模及算力需求的高增，计算功耗及冷却设施能耗也在持续上涨，风冷已无法满足有效降低高算力带来的电力能耗，液冷方案逐步成为主流方案。我们持续看好AIDC 及液冷相关产业链投资机会。

　　市场回顾：近两周（2025 年6 月30 日-2025 年7 月11 日，下同）美国标普500 指数上涨1.40%；纳斯达克指数上涨1.54%；道琼斯工业指数上涨1.26%。近一月以来，美国标普500 指数上涨3.55%；纳斯达克指