核心观点

　　科沃斯发布2025Q2 业绩预告，收入表现超出预期，利润大幅增长，经营反弹逻辑持续兑现。公司活水履带式洗地产品收获良好市场反馈，营销策略平衡得当，在激烈的市场竞争中维持份额稳增，同时利润率同比改善显著。展望未来，竞企提价背景下行业竞争强度有所缓解。同时公司海外价格带有望上移，低基数下看好后续公司经营反转的持续性。

　　事件

　　公司发布2025 年Q2 业绩预告

　　25H1：公司预计实现营业收入87.2 亿元（+25%）；归母净利润9.6~9.9 亿元（+57.6%~62.6%)；扣非净利润8.4~8.7 亿元（+50.7%~56.1%)

　　Q2 单季：公司实现营业收入49 亿元（+40%）；归母净利润4.9~5.2 亿元（ +55.9%~65.6%) ； 扣非净利润4.8~5. 1 亿元（+79.3%~90.4%)

一、业绩复盘：清洁行业受益国补，公司产品端发力实现稳增

　　Q2 国补下清洁电器行业延续高景气。 根据奥维云网数据，Q2 行业零售额同比大幅提升34.75%至92. 88 亿元，零售量同步激增34.33%至599.08 万台，系国补下增长最为迅速的品类之一。

　　科沃斯扫地机业务表现尤为亮眼，份额显著提升。 奥维云网数据显示，科沃斯扫地机二季度实现零售额12.63 亿元，同比增长50.96%，较行业36.39%的增速高出14.6 个百分点，量增成为核心驱动力。科沃斯2025年市场份额的稳固提升，核心源于其革命性活水洗地技术的商业化落地与精准产品策略。 公司推出的OZMOROLLER 恒压活水洗地系统，搭载于地宝X8 Pro 及T80 系列，通过滚筒动态刮洗与活水循环机制，彻底解决传统扫地机“以脏拖脏”痛点

　　激烈竞争下添可的洗地机业务趋稳。 根据奥维云网数据，添可洗地机二季度零售额为9.16 亿元，同比增速为6.81%，零售量41.88 万台同比增长11.17%。主要由于石头投放大幅增加，实现较大增量，公司份额有所摊薄。

　　根据奥维云网数据，2025 年二季度科沃斯及其子品牌添可分别在扫地机和洗地机行业占据26.47%和32.46%的份额，科沃斯份额同比提升2.56%，添可份额同比虽下降，但仍稳居第一。

　　二、盈利分析：产品适销，投放平衡，利润率同比提升

公司利润增速显著超越营收增长，反映盈利能力结提升。按中值计算，上半年归母净利润率达11.2%，较去年同期增加2.47%；第二季度单季利润率10.3%，同比增加1.33%。

　　利润弹性释放的核心驱动来：差异化新品收获成效，科沃斯恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得更广泛消费群体和市场的认可，在竞争激烈的5000+价位高端市场，科沃斯扫地机销量销额占比超过44%，带动整体毛利率扩张。同时规模效应在第二季度40%的营收增速下加速显现， 有效摊薄研发投入与固定制造费用。另一方面618 大促期间营销资源投放精准+供应链精益化管理深化，期间费用率得到有效控制。

　　三、竞争格局优化，盈利前景向好

　　618 大促后清洁电器市场竞争格局呈现显著优化趋势，主要竞争友商品牌在双品类均呈现显著放缓态势，价格提升的同时，份额也在快速流失。在当前格局下，科沃斯凭借其在扫地机市场的份额、口碑、规模优势，有望持续巩固领导地位并优化盈利结构。更有利的竞争环境也使公司得以优化产品结构、控制费用投入， 从而持续兑现利润弹性。

　　四、投资建议与风险提示

　　投资建议：我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求，经济回暖后渗透率仍将维持提升，看好公司强劲科技力带动的未来成长空间。预计公司 2025-27 年收入分别为 191、213、235 亿元，增速分别为15.65%、11.52%、10.08%，归母净利润为 19.5、23.23、26.53 亿元，增速为 141.41%、19.36%、14.24%，对应PE 分别为 18.91X、15.85X、13.87X，维持“买入”评级。

　　风险提示：1. 行业竞争反复， 虽然追觅科技近期增长有所放缓，但头部品牌如石头科技在洗地机领域表现强劲，实现了销量与均价的同步提升，进一步巩固其高端市场地位。与此同时，小米等品牌凭借其在中低端市场的渠道和性价比优势，极有可能重启价格战策略。2. 宏观需求波动，国内消费复苏放缓或海外通胀高企可能影响高端产品需求；3、汇率波动及贸易政策等外销风险。汇率市场的剧烈波动直接影响出口产品的定价竞争力和汇兑损益。4、原材料价格大幅波动。价格剧烈变动不仅影响短期生产成本，也干扰了生产计划和产品