半年经济稳中 向好，期待后续政策加力巩固。按不变价计算，2025 年二季度国内GDP 同比增长5.2%，超过市场预期的5.07%，但较一季度回落0.2 个百分点。2025 年上半年GDP 同比增长5.3%，高于全年5%目标。分产业看，二季度第一、二、三产业分别同比增长3.8%、4.8%和5.7%，第二产业GDP增速较今年一季度下滑1.1 个百分点，第一、三产业增速分别升高0.3、0.4 个百分点。今年上半年经济实现稳中向好的增长态势，二季度经济超预期增长，一是得益于外需韧性支撑出口链，尤其对东南亚、非洲等新兴市场出口加快，有效对冲对美出口下滑压力；二是“以旧换新”等消费政策显效，推动内需消费改善；三是财政前置发力，专项债发行进度加快，对国内投资起到支撑作用。

　　根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，到今年8 月12 日，美国对华24%的关税豁免将到期，美国关税仍有扰动风险。此外，上半年美国“抢进口”或对年内进口需求有所透支，下半年我国出口压力或边际增大，因此仍需扩内需政策下半年继续加力。

　　居民收入增速回落，就业总体保持平稳。从收入来看，2025 年上半年，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.3%，较一季度增速回落0.2 个百分点，扣除价格因素实际增长5.4%，较一季度回落0.2 个百分点。分城乡看，城镇居民人均可支配收入同比名义增长4.7%，实际增长4.7%；农村居民人均可支配收入同比名义增长5.9%，实际增长6.2%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.7%、5.3%、2.5%、5.6%，其中经营净收入增速回落幅度较大，较一季度下滑0.4 个百分点。从消费支出看，2025 年1-6 月，全国居民人均消费支出比上年名义增长5.2%，实际增长5.3%，名义和实际增速都较一季度持平，其中教育文娱、交通和通信、生活用品及服务等消费同比增速下滑较多，而衣着、居住、食品烟酒等消费增速小幅回升。就业方面，上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1 个百分点，6 月，全国城镇调查失业率为5%，持平于5月以及2024 年同期。总的来看，上半年国内就业形势保持稳定，居民收入增速小幅走低但仍跑赢GDP 增长，“就业-收入-消费”的链条逐步畅通。

　　“抢出口”趋势延续，工业增加值增速小幅走高。2025 年1-6 月，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1-5 月增速升高0.1 个百分点，高于市场预期，6月单月工业增加值同比增长6.8%，高于5月增速1个百分点。其中，三大门类增加值增速分化，6月采矿业、制造业增加值同比增速分别较5月上升0.4 和1.2 个百分点至6.1%和7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速走低0.4个百分点至1.8%。分行业看，6月专用设备、纺织、化学原料和化学制品、通用设备等制造业增加值同比增速上升较多，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增速下滑最多；分产品看，智能手机、金属切削机床、服务机器人等产量增速提升较多，原油加工量、水力和太阳能发电量增速也走高较多，而发电机组、新能源汽车等产量增速下滑居前。需求方面，6月份，规模以上工业企业产品销售率为94.3%，同比下降0.3 个百分点，其中出口交货值增速较5 月份边际回升3.4 个百分点，随着中　　美贸易摩擦阶段性缓和，6 月出口回升带动工业生产。另外，高技术制造业也实现较快增长，上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，对全部规模以上工业增长的贡献率为23.3%。后续若美国“抢进口”放缓，我国出口或边际走弱，但在国内扩内需政策助力下，工业生产仍有望保持平稳增长。

　　水利投资拖累基建投资，后续增速有望回升。2025 年1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，比1-5 月下滑0.9 个百分点，为2020 年1-11 月以来最低增速水平，且连续三个月增速走低。分区域来看，东部、中部、西部和东北地区投资增速分别下滑1.3、1.3、0.1 和4.0 个百分点至-0.8%、3.2%、4.8%和-1.9%。基建投资方面，1-6 月狭义投资累计同比增长4.6%，较 1-5 月增速回落1 个百分点；广义基建投资同比增长8.9%，较 1-5 月增速回落1.5 个百分点。其中公共设施管理业、水利管理业投资同比增速边际下滑，较1-5 月分别走低2.1、11.2 个百分点至1.7%、15.4%，道路运输业、铁路运输业投资同比分别上升1、1.9个百分点至0.6%、4.2%。6月单月，狭义基建投资同比增长2%，广义基建投资同比增长5.3%，增速分别边际下滑3.1、3.9 个百分点。基建投资边际下滑较多，主要因水利投资