公司发布2022 年年度报告。收入基本符合预期，由于疫情扰动业务节奏，归母净利润低于预期。2022 年，公司实现营业收入54.45 亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69 亿元，较上年同期增长18.77%，实现扣非归母净利润6.75 亿元，较上年同期增长17.33%。

    　　2022 年度公司经营性净现金流为4.97 亿元，较上年增长257.25%，主要原因为公司加强回款管理，销售回款较上年增长接近40%。全年毛利率为39.29%，同比下降0.11pct。年末合同负债余额为3.42 亿元，较2021 年末增长0.89 亿元。公司人效提升明显，2022 年度公司收入增长超过30%，人员增长15.39%，人效提升14%。

    　　四季度受疫情影响出现波动。2022 年单四季度实现营收15.91 亿元，同比增长9.4%，环比增长15.52%，单季度实现归母净利润1.30 亿元，同比下滑34.13%，环比下滑47.36%。四季度业绩波动主要系疫情扰动所致，公司的业务交付受到影响，部分收入无法确认，从而同时影响收入端和利润端的表观水平。从行业层面来看，物联网业务中的扫地机器人产品和arm server 主机在2022 年四季度出货有所调整。

    　　22Q4 单季度毛利率为35.06%，同比持平，环比-1.69pct，毛利率水平较低的中国区业务收入增速超过海外，收入地域性结构的变化导致四季度盈利水平波动。

    　　汽车业务持续高增。分业务结构来看，2022 年公司智能软件业务实现营业收入18.91 亿元，较上年同期增长16%，毛利率为45%，源自主流手机厂商的营业收入全面增长；智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，毛利率为49%，其中，美国、日本客户以及中国新势力厂商及中国芯片公司的增长均接近50%；智能物联网业务实现业务收入17.61 亿元，较上年同期增长39%，毛利率22%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4 亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算产品为核心的智能行业相关收入已初具规模，实现营业收入2.2 亿元。从商业模式来看，软件开发业务营收20.45亿元，技术服务业务营收17.74 亿元，软件许可业务营收1.66 亿元，商品销售及其他业务营收14.61 亿元。年末合同负债余额为3.42 亿元，较2021 年末增长0.89 亿元，看好公司持续巩固自身在智能汽车行业的全栈能力优势，尽享汽车智能化浪潮发展红利。

    　　【投资建议】

    　　公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，由于汽车厂商市场竞争加剧，智能化研发支出或将受此因素影响而调整，小幅下调公司2023-2024 年的收入与利润预期，同时引入2025 年的盈利预测。预计2023-2025 年，公司营业收入分别为73.11/96.94/127.50 亿元， 归母净利润分别为11.50/15.19/20.63 亿元，EPS 分别为2.51/3.32/4.51 元，对应PE 分别为41/31/23 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　人效水平提升不及预期风险；

    　　下游需求不及预期风险；

    　　海外物联网市场波动风险。