春节扰动结束后CPI 大幅回落。2 月CPI 同比增长1%，较1 月增速2.1%大幅回落，且显著低于市场预期的1.8%。此前1 月CPI 暂时上行主要受春节错位影响，春节扰动结束后CPI 同比增速快速回落。1、2 月合计看，CPI 两个月累计环比增长0.3%，明显低于过去十年0.8-2.2%的区间
食品价格回落。2 月食品价格环比下降2%，同比增速回落至2.6%。其中，猪肉价格下跌11.4%，连续三个月大幅下跌。
鲜菜价格环比下跌4.4%，符合春节后季节性回落规律。
核心CPI 再度回落。2 月核心CPI 环比下跌0.2%，同比增速从1%回落至0.6%。1、2 月核心CPI 累计涨幅明显低于过去十年水平。其中，旅游价格继1 月环比上涨9.3%后，2 月环比下跌6.5%，两个月累计涨幅和历史同期相比仍然偏低。2 月租赁房房租环比增长0.3%，同比仍下降0.5%。年初以来，经济活动快速恢复，房价有所企稳，对房租形成一定支撑。
PPI 环比平稳，同比跌幅扩大。2 月PPI 环比持平；同比下跌1.4%，创新两年来新低。2 月工业生产者购进价格环比下跌0.7%，跌幅较12 月-0.4%扩大。除黑色、有色类原材料价格环比上涨，多数类别原材料价格环比仍在下跌。
全年通胀压力有限。年初以来，国内经济快速回升，但经济仍处于潜在产出水平之下，通胀压力有限。从最新公布的2023 年财政预算看，财政扩张力度较为温和。往前看，经济有望延续复苏势头，但环比复苏最快的阶段可能已经过去。我们预计全年CPI 平均涨幅可能低于去年的2%。全球经济仍处于下行周期，PPI 难以出现趋势性上涨。去年3、4 月份PPI 基数较高，未来两个月PPI 同比跌幅可能进一步扩大。
风险提示：国内经济回升超预期，海外经济衰退。
