就外围环境而言，美国2 月非制造业PMI 指数虽较1 月份略有回落，但明显好于市场预期，依旧韧性十足；与此同时，2 月ADP就业数据持续抬升，且1 月份职位空缺数强于市场共识；极具韧性的经济动能、良好的就业形势，以及通胀回落速度的趋缓，令市场对美国加息预期持续修正，本周鲍威尔讲话则大幅强化了市场对加息提速的担忧，然而我们依旧坚持此前观点，即美联储政策措施依赖于经济数据的表现，虽然即将公布的通胀等数据将继续扰动情绪，但是美联储加息临近尾声无需疑虑，分歧主要在于利率终点及高利率持续的时长。欧元区方面，2 月服务业PMI指数显著回升至52.7%，略低于53.0%的市场预期，尽管经过一年的调整与修复，俄乌冲突对欧洲经济的冲击日趋缓和，但是高通胀依旧是欧央行所面临的重要问题，进一步提升政策利率以压低需求，继而推动通胀恢复至政策目标仍是目前欧央行的共识所在。综合来看，不仅欧美央行的货币紧缩尚未终结，而且日本央行换帅后货币政策也面临较大的回收风险，于是2023 年全球流动性趋紧的终点尚需耐心等待。

    　　就国内环境而言，1-2 月出口增速好于市场预期不仅弱化了市场对外需的过度担忧，也彰显了我国疫后供给能力快速恢复的现实；此外，铁矿石等商品进口增速的显著回升则一定程度上反应了内需的恢复。通胀方面，春节错位是导致2 月CPI 同比增速显著回落的主因，基数则依旧是导致PPI 同比增速走弱的关键，正如统计局所言，“2 月份，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善”。政策方面，《政府工作报告》对2023 年的目标设定基本符合预期，相较于此，政府机构改革方案显然更加引人注目，金融和科技是此次改革的焦点，其一方面体现了高质量发展过程中以科技力量推升生产效率的重要性，另一方面则凸显了资本市场在经济转型升级中“牵一发动全身”的重要作用，而且金融监管的重要性亦不容忽视。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回落，农产品批发价格200 指数再度走低。中游方面，钢铁价格震荡微升，水泥价格持续走高。上游方面，煤炭价格小幅下行，有色金属中铜价相对强势，其与产品略显疲态，贵金属价格仍处弱势，原油价格延续震荡。