投资要点 　　一、2023 年为何要重视国企改革？ 　　1）新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕。新一轮国企改革行动以提高国有企业核心竞争力和增强核心功能为重点，对标世界一流行动抓手从“管理提升”转向“价值创造”。从价值衡量角度看，国企将聚焦劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等效益指标的提升，我们认为上市国企市值或成为重要关注指标。 　　2）国有企业是今年稳增长政策落实到位的重要杠杆力量。2015年供给侧结构性改革以来，国有企业资产负债率已降至低位区间。政策要求2023 年中央企业把稳投资工作放在更加重要的位置

　定性：传统面米行业已至成熟期，新兴面米行业尚处成长期，大厂有望凭借品类丰富度提升份额。速冻面米制品占据我国速冻食品市场半壁江山，近年市场规模增速在4%-5%。传统面米已至成熟期，呈“三足鼎立”格局，新兴面米尚处成长期，手抓饼为标志性大单品。新兴面米因单品众多，C 端格局较为分散，精通全品类的品牌有机会提升份额。 　　定量：新兴面米未来五年增速中枢预计在15%，B 端快于C 端，景气度存在预期差。经测算，我们得到以下结论：①新兴面米景气度高，目前规模在235亿元左右，C 端占六成、B 端占四成，未来五年增速中枢预计在

　　从经济性、政策及消纳角度，我们预计23 年全球/国内光伏新增装机有望达360-380GW/130-150GW，同比+48%/+60%，其中国内分布式新增装机60-70GW，同比+27%。（1）经济性：硅料供应瓶颈解除，单月产量已达10 万吨，各环节产能加速扩张，组件降价刺激电站收益率回升，根据我们测算，当组件价格从1.95 元/W 下降至1.75 元/W时，工商业/户用/地面电站资本金IRR 将分别从10%/7%/6%提升至11%/8%/7%，均符合收益率条件。（2）政策：目前已有150GW 风光大基地项目已明确业主，收益率提升将加速积压项目并网；在碳排放双控、限电限产频发，电价市场

公司公告：2023 年3 月8 日，阿迪达斯披露2022 年及第四季度业绩。2022 全年实现收入225.1 亿欧元，货币中性收入增加1%；归母净利润6.1 亿欧元，同比下降71%。第四季度实现收入52.1 亿欧元，货币中性收入同比下降1%；归母净利润-5.1 亿欧元。 　　国信纺服观点：1）2022 年业绩：全年收入增长6%，归母净利润下滑71%，大中华区负增长；2）2022 年第四季度业绩：受Yeezy 系列合作停止影响，收入货币中性口径同比下降1%；3）2022 年分地区：大中华区收入双位数下滑，拉美增长强劲，其他市场均实现正增长；4）2022 年第四季度分地区：大中华区

　　2 月5 日对俄成品油制裁执行，短期紊乱不改贸易重构空间巨大。欧洲将加大自中东远东等跨区域成品油进口以替代俄油，成品油运运价中枢将超预期上升，维持增持。 　　摘要： 　　全球成品油贸 易重构空间巨大。长期以来，成品油贸易以区域性贸易为主。2022 年欧洲疫后复苏，其成品油进口总量持续增长，且主要通过加大中东及远东等跨区域贸易满足复苏增量需求。平均航距拉长推动成品油运需求增长，而成品油轮供给增速反而放缓，推动成品油运市场整体产能利用率提升，成品油轮MR 运价2022Q2 率先大幅上升，并在2022 年下半年维持高位。与原

　　公司披露2022 年年报，归母净利润同比增长31.90%。2022 年公司实现销售收入19.39 亿元（yoy+33.91%），实现归母净利润12.64 亿元（yoy+31.90%），实现扣非归母净利润11.97 亿元（yoy+30.92%），公司在22 年疫情影响导致下游机构阶段性无法正常经营的情况下，业绩仍保持快速增长态势，符合市场预期。2022 年公司实现毛利率94.85%，同比提升1.15pct；实现净利率65.38%，同比下降0.74pct。 　　嗨体系列受疫情影响增速阶段性放缓，濡白天使带动凝胶类产品快速增长。分产品线来看，（1）嗨体系列22 年实现销售收入12.93 亿元（yoy+23.57%）

全国连锁化+同城 一体化，医院扩张稳步推进公司优先布局优质市场，医院成长性较为明确。公司主打先聚焦直辖市与省会等中心城市、再同城加密的全国连锁布局策略，截至22H1 已开设23 家连锁医院，其中昆明润城二院、合肥瑶海二院、南昌红谷滩二院和广州番禺普瑞眼科四家新建医院开诊，公司另有多家医院装修中，东莞光明眼科23 年初已实现控股（IPO 募投项目长春普瑞已投入运营）；上述事项全部完成后，公司将实现国内21 省会直辖市+9 城多院+1 地级市布局的30 多家医院竞争格局。从核心医院看，2021 年公司营收TOP10 医院收入为13.8 亿元，占

　2 月CPI 环比-0.5%，同比+1.0%，大幅低于Wind 一致预期1.8%，较前值回落1.1个百分点。春节错位，2 月商品和服务价格普降，2000 年以来共有9 次春节发生在1月份，前八次2 月CPI 同比回落幅度均值为1.2 个百分点。2 月核心CPI 环比-0.2%，同比+0.6%，前值+1.0%，机票、旅游、电影票等价格季节性回落，“报复性消费”并未出现，需求和供给同步修复，我国并未出现海外经济体疫情管控放开之后的服务业CPI 上行压力。2 月PPI 环比持平，同比-1.4%，前值-0.8%，工业品价格涨跌互现，石化、钢铁价格有所回暖，煤炭、非金属矿物、橡胶塑料价格小幅