投资要点 　　本周行情回顾（3.6-3.10） 　　本周沪深300 指数-3.96%，上证指数-2.95%；旅游及休闲指数周涨幅-6.20%，排名100/109。 　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-7.31%，中国中免H-9.09%，海汽集团-4.35%，王府井-10.52%。 　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.29%，白云机场+2.07%，海南机场-5.67%，美兰空港H-10.75%。 　　海南离岛免税跟踪 　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量482 班次，环比上周-3.2%，同比22 年+36.1%。2）本周旅客吞吐量： 　　本周（3.4-3.10）美

　　事件：公司发布 2022年年报，2022年实现收入23.4亿元（+15.5%）；实现归母净利润5.3 亿元（+38.6%），扣非后归母净利润5.3 亿元（+48.5%）。 　　持续聚焦医药主业，业绩稳健增长。单季度拆分来看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入6.1/6.2/5.9/5.2 亿元， 对应同比增速分别为23.7%/18.7%/5.8%/14.9%； 2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润1.6/1.5/1.6/0.6 亿元，对应同比增速分别为43.2%/23.6%/76.4%/4.7%。公司逐步落实国有资产管理体制改革，公司已剥离化工业务和环保业务，未来公司将持续聚焦医药主业。2022 年医药业务占公司总

　　全国：3 月5 日，2023 年政府工作报告强调防范化解地方政府债务风险，遏制增量、化解存量；7日，国务院机构改革方案出炉，其中企业债监管部门划转至证监会，对于谋划发行企业债的弱资质城投的融资能力或将有较大影响，存量企业债或将面临风险水平重估并进而估值变动风险，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，或意味着地方政府对地方城商行、农商行等金融机构控制力的削弱。 　　区域：3月7日，据甘肃省财政厅，甘肃省财政厅党组书记表示要建立健全月报预警、风险会商等六个机制，确保不发生区域性风险；10日，

公司发布2022 年年报：2022 年收入80.86 亿元（同比+9.3%），归母净利润3.87亿元（同比+179.1%）；单Q4 收入21.97 亿元（同比+12.6%），归母净利润1.35亿元（同比+350.1%）。2021 年子公司珠海冠豪条码科技破产，计提减值损失1.62亿元，还原后2022 年归母净利润同比+28.9%，单Q4+25.9%。根据我们测算，公司Q4 吨净利约400+元/吨（环比约+100 元/吨，主要系提价落地）。 　　全产业链布局加速，成长路径清晰。冠豪拥有白卡产能60 万吨、特种纸产能27 万吨，受益于产品性能优异及研发创新领先，公司产销景气，全年实现销量90.15 万吨（归母口

　一、海外美 联储转鹰、硅谷银行事件，影响如何？ 　　——近期海外美联储再次释放鹰派表态、硅谷银行关闭等事件，导致市场预期在短期内经历了“折返式”的大幅波动，并显著拖累风险偏好。 　　——类似硅谷银行的事件大概率不会止于个例，后续仍需关注高利率环境下海外金融机构可能存在的风险。 　　我们统计了美国银行资产负债情况，2021 年存款大幅增加而2022 年减少的银行规模不大，集中于硅谷银行及为加密货币行业提供服务的两家银行，Silvergate Bank 及Signature Bank。 　　美国小型银行的准备金率自2022 年以来不断下降，截至23

　　2023 年公司处于修复通道，近期流水边际改善，全年业绩反弹确定性强。1）2023 年1-2 月公司终端流水明显改善：大众男装消费需求相对稳健，2023 年以来客流恢复驱动公司流水表现改善，我们综合估计1~2 月主品牌流水同比个位数增长、3 月及以后有望在低基数下呈现快速同比增长。2）公司经营稳健性较强，2022 年基本面优于大众服饰整体：①盈利质量在2022 年仅略有下跌，预计2023 年有望稳健修复。2022Q1~Q3 公司收入/业绩分别为136.8/17.5 亿元，同比分别-3.4%/-14.6%，降幅较2022H1 有所收窄。②库存可控：2022 年前三季度存货周转天数

　基础模型+细分领域微调，GPT 可落地千行百业。预训练大模型相对通用，通过结合细分领域数据与KNOW-HOW，大模型可以针对垂直领域做微调优化，在各行各业落地。相比细分领域模型，使用基础模型做细分领域数据微调具备极大优势，效果上基础模型通用性高，并且预训练的无监督数据获取难度低；微调基础模型的行业效果更好，在各领域应用中可以不断学习专业数据提升基础模型。 　　输入输出信号多模态，是大模型改变物理世界的关键。多模态是AI 真正全面渗透各行各业的必经之路，也是通用人工智能实现的关键。即使在单一模态应用上，多模态模型

一、国务院机构改革，国家数据局即将问世 　　根据新华社3 月10 日消息，党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，方案内容包括组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等， 由国家发展和改革委员会管理。 　　我们认为，成立国家数据局与《数字中国建设整体布局规划》 　　中提到的“构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构”相对应，将成为我国数据要素相关政策法规制定、规划、发展的牵头部门，有望解决我国数据要素市