核心观点：展望6 月及二季度，经济或呈现低波运行特征。首先，从GDP数据来看，受益于国内的两新政策、出口的韧性，生产端保持较快增长。预计2季度全部工业生产增速5.9%左右，预计2 季度GDP增速在5.3%左右，接近1 季度的5.4%。其次，受益于政府债发行的前值，社融增速稳中有升，预计6月末抬升至8.8%左右。再次，市场较为关注的出口数据，增速或边际放缓，但仍有韧性，预计6 月出口同比在3.5%左右。

　　后续来看，关注重心在可能带来经济走势出现变化的几个方向。包括美国与各国的关税谈判进展、地产的库存去化、“反内卷”在供给端的约束等。

　　一、GDP：预计2 季度GDP 增速在5.3%左右

　　主要原因来看：1）受益于设备更新、以旧换新、出口韧性，工业生产在2 季度维持偏强态势。预计2 季度全部工业（规上+规下）增速在5.9%左右。2）受益于以旧换新，零售环节增速继续回升，预计批发零售业2季度增速为6.8%左右，高于1 季度的5.8%。3）信息业与租赁服务业，预计维持高增长。

　　二、生产端：或继续偏强

　　预计6 月工增增速在6.0%左右。生产端依然偏强。从PMI数据来，6 月PMI生产指数提升至51%，好于前值50.7%。从高速公路货车通行量来看，6月四周合计增速为2.0%，好于5 月的-1.3%以及4 月的1.4%，低于3 月的2.4%。

　　从行业层面来看，6 月汽车批发增速为14.1%，好于5 月的13.9%，汽车制造业的增加值增速或依然较高。

　　三、需求端：或小幅回落，物价仍有一定压力1、社零：或短暂回落，预计6 月社零增速在4.6%左右。其中餐饮增速4.5%、网购增速5.8%、汽车增速2.0%、石油及制品增速-4.0%、其他增速为5.5%。

　　6 月的回落，主要与节假日错位、网购促销提前、补贴政策优化等因素有关。

　　2、固投：增速或继续回落。预计1-6 月固投增速在3.4%左右。其中，预计制造业投资累计增速8.1%，房地产投资累计增速-11.2%，基建（不含电力）累计增速5.4%。预计6 月地产销售面积增速为-8.0%左右。

　　3、出口：抢出口有所降温，预计6 月出口同比3.5%左右，进口1%左右。

　　4、物价：预计6 月份CPI 同比约0%，CPI 环比约-0.1%。预计6 月份PPI同比持平于-3.3%左右；PPI 环比约-0.2%，较上月的-0.4%有所收窄。

　　四、金融层面：政府债仍是支撑社融的重要因素预计6 月新增社融3.8 万亿，较去年同期多增6000亿。社融存量增速预计提升至8.8%左右。6 月M2 同比预计7.9%左右，M1 同比预计2.9%左右。

　　风险提示：物价偏弱，贸易摩擦加剧。