行情回顾：本周（2025 年6 月30 日- 2025 年7 月4 日）中信医药指数上涨3.6%，跑赢沪深300 指数2.0pct，在中信一级行业分类中排名第4 位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨10.8%，跑赢沪深300指数9.6pct，在中信行业分类中排名第6 位。本周涨幅前五的个股为： 塞力医疗（+51.55%）、广生堂（+48.64%）、神州细胞（+45.01%）、热景生物（44.30%）、上海谊众（+32.20%）。

　　周专题：皮丙：血制品行业下一个大品种。皮丙全称为皮下注射人免疫球蛋白（SCIG），跟静丙的主要成分相同，但给药方式不同。相比静丙，皮丙具有耐受性好、不良反应发生率低、经济成本低、患者满意度较高、可维持稳定的生理水平的血清IgG 浓度、可自我给药、易于患者自我管理等优点。2024 年皮丙全球市场规模约为49 亿美元，达静丙市场规模的1/2。

　　目前国内并无上市的皮丙产品，天坛生物已经申报生产，有望成为国内首家皮丙上市厂家，且领先优势显著，亦可关注派林生物。

　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑赢大盘，创新药及产业链表现强势，交易量亦大幅回升30%。符合我们之前判断，创新药产业趋势明确，大行情没结束，630 之后将再次上行。本周事件上也有多个创新药催化：1）政策上：周初国家医保局和卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，药监局发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械发展创新有关举措》，医保局新一年医保工作规划出台，进一步明确商保目录的进展；2）BD 中市场发酵PD1/VEGF 双抗交易，引发PD1 Plus的双抗/三抗行情；3）周中迪哲医药公告舒沃哲成为中国首个独立研发在美获批的全球首创新药，百利天恒公告其全球新的创新药EGFRxHER3ADC 用于治疗鼻咽癌三期中期分析成功。我们认为创新药的行情底层仍是产业趋势，中美产业周期为因，BD 交易为果，持续看好创新药。本周我们专题研究了血制品新品种皮丙，关注有望率先获批皮丙的天坛生物。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确，最景气的主线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的，当前市场主要集中在以PD1 plus 的二代IO 交易预期，我们认为下一代ADC、自免、代谢领域的大品种亦可重视；2）抓业绩好标的：进入7 月市场开始关注Q2 业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。

　　本周建议关注组合：康方生物、信达生物、云顶新耀、中源协和、上海谊众、天坛生物。

　　七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包。

　　风险提示

　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。