本周关注：7月4日，美国总统特朗普正式签署《大而美法案》，主要涉及大规模减税、削减部分财政支出、大幅度提高债务限额等。法案一方面加大对AI补贴，推动芯片制造本土化生产：另一方面取消或收紧了清洁能源税收抵免，并限制使用我国原材料、技术及设备的美国企业享受税收优惠。法案的减税政策对于美国经济形成一定利好，但让美国长期赤字率保持在 7%左右。贸易方面，法案涉及取消全球范围内小额包裹免税权，进一步增加小额交易的摩擦成本，对我国小商品制造、跨境电商等行业造成一定影响；同时特朗普本周表示并不打算延长对等关税的暂停，未来将对不同国家征收从60%或70%到10%或20%不等的关税，新关税将于8月1日生效。不过纵然特朗普如何喧器，我国经济基本面有足够韧性，政策还将保持“攻守兼备”态势。

　　国内宏观-需求端：（1）消费：出行小幅升温，乘用车销量上行。截至7月 4日，7月地铁客运量增速同比3.32%、环比7.38%，7月国内执行航班数平均值为1.42万架次，环比11.46%、同比0.8%，本周较上周出行热度上行。据乘联会，6月全国乘用车市场零售203.2万辆，同比上涨15.8%，较上月前30日增长8.8%；（2）外需：高频数据显示外需连续回落。截至7 月4日，7月波罗的海干散货指数(BDI)均值为1442.75，环比-13.9%，同比下降24.6%，连续三周回落；中国出口集装箱运价指数均值为1342.9，较6月均值上升5.1%，同比下降36.3%，本周较上周环比下降1.9%。国内宏观-生产端：钢材生产保持稳定，7月4日高炉开工率录得83.44% 环比仅下降0.4pct；焦炉开工率录得73.18%，下降0.06pct；线材开工率涨0.62pct至45.95%。地产基建方面，螺纹钢开工率录得42.64%；石油沥青装置开工率录得31.7%，均继续保持低迷。消费制造业方面，汽车生产变动较大，汽车半钢胎开工率录得70.41%%，环比下降7.64pct，乘用车反内卷初见成效；全钢胎开工率变动不大，环比下降1.89pct至63.75%。化工产能保持强势，PTA产量截至7月3日录得141.6万吨，持续高于过去四年水平；PTA开工率录得79.13%，也保持较高水平。

　　物价表现：（1）CPI：猪肉价格回升，果蔬价格涨跌互现。截止7月4日，猪肉平均批发价周度环比上升0.75%，生猪期货结算价格上升2.43%。养殖端以及企业出栏月初缩量，叠加部分二育进场，当前生猪出栏对应前期补栏减少，使得生猪市场供应偏紧，对价格形成了支撑作用。果蔬方面，28 种重点监测蔬菜平均批发价格下降0.50%，6种重点监测水果平均批发价下降0.81%，苹果期货结算价格上升0.57%。苹果期货价格延续上涨态势，冷库库存处于低位，叠加主产区陕西、甘肃等地暴雨影响，优质果供应紧张推高市场价格。此外，鸡蛋价格周环比下跌2.49%。（2）PPI：原油价格走弱，有色工业产品以涨为主。截止7月4日，本周原油价格走势回落，布伦特原油下跌0.25%，WTI原油上涨0.90%。中东地缘政治风险缓和，市场风险溢价下降，市场普遍预期OPEC+将在8月继续增产，使得布伦特原油价格承压；WTI原油受益于美国商业原油库存下降、炼厂开工率提升以及需求端的支撑。黑色系商品方面，截止7月4日，本周产品价格以涨为主，焦煤价格上涨0.86%，螺纹钢价格上涨1.36%，铁矿石价格上涨　　0.99%，焦炭价格下降1.81%。有色等工业产品方面，铝价和铜价格分别上涨0.72%、2.20%，玻璃和水泥价格分别下跌1.93%、1.31%。

　　国内宏观-财政：本周国债发行提速。本周无新增特别国债，普通国债发行1999亿，发行进度已达55.5%。本周无新增地方债和地方特殊再融资债，新增专项债（不含化债）458亿，发行进度48.7%。目前央行流动性支持充裕，下半年有望推出新型政策性金融工具用于消费基础设施，“两重”“两新”等重点领城的融资支持。

　　·国内宏观-投资。从本周高频数据来看，水泥发运率保持平稳，石油沥青开工率31.7%，与上周基本持平，螺纹钢价格、高线价格均有所回升。从投向来有，水泥主要用于水利、公共设施等项自建设，南有油沥肯主要用于地方道路建设，盟纹和高线主要对应房建和制造业。整体来有，本周高频数据显示基建开工建设景气度平稳，价格环境有所改善。

　　货币和流动性：月初流动性季节性充裕，国债收益率曲线基本保持不变本周公开市场逆回购操作净回笼1.38万亿元，月初央行季节性回笼流动性。货币市场利率月初季节性回落，SHIBOR007和DR007分别收于1.4230%（-25BP）、1.4222%（-27BP）。银行间质押式回购成交量环比回落，从 7.8万亿元下滑至7.6万亿元。国债收益率