当周（2025 年6 月23 日–2025 年6 月28 日），可转债市场回暖，指数整体走强，市场风格转向高弹性博弈。中小盘、TMT 与军工方向表现亮眼，带动中证转债指数上涨2.08%，成交活跃度边际修复，日均成交回升。估值端，低平价区间个券有所分化，中高平价区间估值普遍拉升，市场风险偏好温和回升，隐含波动率小幅抬升，交易情绪有所改善。我们认为转债市场波动率相关指标均有所回升，反映估值具备一定安全边际及市场情绪温和回暖。行业方面，电力设备、有色金属、计算机等板块估值修复显著，消费与防御类方向相对较弱。个券层面，弹性强、具催化预期的标的领涨，久期适中品种更受资金青睐。一级市场供给节奏平稳，预案申报持续推进。条款博弈热度延续，触发、提议下修及赎回公告稳定。整体来看，当前市场风格自防御向进攻切换，建议兼顾弹性与安全边际，关注具备事件驱动与业绩兑现预期的结构性机会。

　　市场周度回顾

　　当前风险溢价处于高分位，权益资产具备一定性价比，转债或仍具上行空间。转债市场波动率指标回升至中性偏低估区间，具备安全边际。隐含波动率与沪深300 股指期货波动率之差自低位回升，反映市场情绪温和回暖。建议投资者在控制仓位和波动风险前提下，均衡配置高评级稳健品种与具备催化预期的弹性券种，关注中期轮动带来的结构性机会。

　　当周A 股延续回暖态势，创业板指领涨主要股指，市场风险偏好显著修复。风格层面，成长板块表现强势，TMT 与军工板块涨幅靠前，换手率与成交额同步放大，显示资金回流意愿增强。非银金融亦获得增量资金布局，板块成交增幅居前。相对而言，高股息与防御板块承压，食品饮料、公用事业等方向延续资金净流出。全市场日均成交回额升至约1.5万亿元，主力资金净流出明显收敛，显示交易情绪边际回暖。整体来看，资金配置重心向高景气、高弹性方向倾斜，市场博弈焦点再度回归成长主线。

　　当周中证转债指数上涨2.08%，中小盘转债领涨，市场风格转向高弹性博弈。转债日均成交回升至669.6 亿元，资金交投活跃度边际回暖。估值层面，低平价区间表现分化，高平价与中高价区间估值普遍修复，反映权益带动下的风险偏好回升。行业方面，电力设备、计算机、有色金属板块转债表现居前，消费与部分防御板块相对较弱。个券方面，正股强势叠加低溢价特征的个券涨幅领先，如集智转债与海泰转债，反映市场更偏好具备弹性与博弈空间的中久期品种。

　　当周1 只转债开放申购，一级市场延续平稳节奏，10 家公司更新发行预案，其中4 家处于交易所受理阶段。当前处于受理及后续阶段的转债项目合计规模达617.3 亿元，发行进度持续推进。条款博弈方面，8 只转债公告预计触发下修，1 只转债提议下修，另有8 只公告不下修，显示博弈情绪仍存分歧。赎回方面，3 只公告预计触发赎回，4 只明确提前赎回，2 只承诺暂不赎回，整体看转债供给维持平稳，结构性博弈延续。

　　风险提示

　　1、关注后市成交量降低，整体流动性风险上升的风险；2、下修博弈密集，关注公司转股意愿下降风险；3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大。