近期，国家金融监督管理总局发布了保险业2025 年5 月保费收入情况。截至5 月末，行业今年累计实现原保险保费收入30602.0 亿元，同比增长3.77%，增幅较4 月进一步扩大。其中，财险实现保费收入6129.4亿元，同比增长3.98%，人身险实现保费收入4472.6 亿元，同比增长3.72%。

　　国信非银观点：2025 年以来，以分红险为代表的储蓄型保险带动行业保费增速持续回升。进入三季度，我们预计预定利率将再次下调，短期“炒停售”或将激活短期保费增量，中长期利好负债成本持续下移，叠加近期大盘风险偏好回升，利好保险股估值持续改善。建议关注寿险业务占比较高、资产端弹性相对较大的中国人寿及新华保险，以及具备较强销售基础的中国平安、中国太保。

　　评论：

　　人身险：单月保费收入同比增长16.7%，传统寿险持续扩容近年来，随着健康险需求的阶段性饱和及预定利率的下调，人身险公司纷纷向分红险转型，以降低负债端刚性成本。2025 年，行业加大分红险销售力度，部分上市险企分红险占新单保费收入比例超50%，带动传统寿险保费收入实现高增。截至5 月末，行业共计实现传统寿险保费收入18734.9 亿元，同比增长3.89%，保费收入占比达61.2%，较2019 年提升8.2 个百分点。

　　从产品逻辑来看，分红险具有“低保底+高浮动”的特点，对险企而言，通过与被保险人共担投资风险的方式降低刚性兑付成本。在“资产荒”背景下，降低负债端刚性成本及资产负债匹配压力，从而为险资资产配置提供一定的灵活性。新准则下，因分红险采用浮动收费法计量，资产端的波动会被合同服务边际吸收后逐期释放，意味着分红险利润直接来自合同服务边际的摊销，利润具有较高的确定性和稳定性。在当　　前财富管理工具收益下行背景下，分红险的浮动机制有望成为收益驱动型客户的核心选择，预计将为行业全年保费收入贡献主要增速。从投资角度看，在I9 实施之后，针对相对高波动的权益资产，保险公司倾向于加强配置高股息资产，股息收益很大程度上可以满足分红险的收益需求。预计随着未来分红险保费收入的增长，叠加新会计准则实施，有利于提升险企对于权益类资产配置需求。

　　健康险方面，2025 年前5 月，健康险实现保费收入3879.0 亿元，同比增长3.1%。受行业产品结构转型等因素影响，健康险保费收入增幅较去年同期有所放缓。预计三季度预定利率若调整，保费上浮预期或将带动短期健康险保费收入的放量。

　　财险：

　　2025 年前5 月，财险共计实现保费收入7805 亿元，同比增长5.2%。其中，5 月车险保费753 亿元，同比增长4.7%。核心驱动力是汽车销量高景气——前5 月乘用车及新能源车销量分别达1099.1 万辆（+12.6%）和560.6 万辆（+43.9%）。新能源车单均保费高于传统燃油车，渗透率提升进一步强化保费增长动力非车险前5 月同比增速。5 月非车险保费566 亿元，同比增长6.3%3。其中健康险/意外险/农险表现突出，单月增速分别达21.4%、12.9%和6.2%。财产险公司发力健康险业务成效显著，增速显著高于人身险公司。

　　投资建议：

　　进入三季度，预计预定利率将再次下调，短期“炒停售”或将激活短期保费增量，中长期利好负债成本持续下移，叠加近期大盘风险偏好回升，利好保险股估值持续改善。建议关注寿险业务占比较高、资产端弹性相对较大的中国人寿及新华保险，以及具备较强销售基础的中国平安、中国太保。

　　风险提示：

　　保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。