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gphztz
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发布于:2025-07-11 22:42
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  投资要点   事件:7 月10 日公司发布2025 年半年度

  投资要点

  事件:7 月10 日公司发布2025 年半年度业绩快报。2025H1,公司实现收入为80.4 亿元,同比-10.45%;实现归母净利润为7.74 亿元,同比+8.74%;扣非净利润为7.2 亿元,同比+2.27%。

  2025H1 公司收入下降的原因主要是公司汽贸板块传统燃油车业务收缩,公司加速向新能源车转型。而新能源汽车的销售以代销模式为主,相较于燃油车的经销模式,虽然营收有所下降,但毛利率显著提升。

  对应2025Q2:公司实现收入为37.7 亿元,同比-8.8%;实现归母净利润为3.0 亿元,同比+8.0%;实现扣非净利润为2.8 亿元,同比+6.4%。公司Q2 的收入和扣非利润同比增速都较Q1 更快。

  拆分零售主业&马消:公司利润主要来自零售主业和持股31%的马上消费金融(下称“马消”)所产生的(权益法)投资收益。2025H1,①公司投资收益同比增长7.87%至约3.6 亿元(主要来自马消)。②我们计算扣非扣投资收益后的归母净利润为3.6 亿元,同比-2.8%。2025Q2,①公司投资收益(主要来自马消)约为1.8 亿元,同比+6.5%;②扣非扣投资收益后的归母净利润为0.97 亿元,同比+6.3%。

  治理运营情况优秀的区域零售龙头,调改持续推进,具备低估值高股息属性:重庆百货是一家区位优势和治理运营能力突出的地方零售龙头。

  公司通过混合所有制改革引入行业龙头物美系,改善公司治理。公司作为重庆区域性龙头,“重百”的品牌在本地知名度和信誉度优势明显。

  2025 年百货&超市推进调改提质增效,电器业态受益于国补,汽贸业态正在完成向新能源汽车销售转变的结构转型。7 月11 日股价对应2024A股息率约为5%,具备高分红、高股息的属性。

  盈利预测与投资评级:考虑公司汽贸业务的调整,我们下调公司收入预期但基本维持归母净利润预期不变。我们基本维持公司2025-27 年归母净利润预期为14.1/ 15.0/ 15.8 亿元,同比+7.0%/ 6.6%/ 5.5%,对应7 月11 日P/E 为9/ 8/ 8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国补持续性,终端消费需求波动,调改情况存在不确定性等。
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