本周权益市场情绪偏强，股债跷板效应延续，期间监管指导农商行债券投资以及地产、超长期债券供给等多重利空扰动，债市震荡走弱。信用债方面，本周10yAA+与AA 中票、1y 产业债、3y 券商次级、15yAA+城投债收益率小幅下行，其余品种多上行，信用债调整幅度不及利率债，利差多被动收窄，其中银行二永、10y 城投、3-4yAA 普信债表现偏弱。

展望后市，考虑到当前基本面格局尚未发生显著变化，二季度经济数据表现整体偏强，强刺激政策出台的必要性降低，债市出现趋势性反转的风险可控，股债翘板效应扰动后机构或继续挖掘高票息个券，有助于推动信用利差进一步收窄。本周五利差多数主动走阔，若下周调整持续或带来更佳布局位置，可逢高配置高票息品种，长久期信用债待行情企稳再关注右侧机会。若要对长久期信用债止盈，可关注三类时点，一是基金持续净买入但信用利差未出现进一步的显著压缩；二是基金净买入力量衰减或者逐渐小幅净卖出；三是以去年利差最低点的上方10-15BP 为参考线。

信用策略：继续挖掘利差，长端品种等待右侧机会1、对于负债端稳定性偏弱机构，继续关注2-3y 中低等级品种，同时重点配置部分4-5y 高票息、中等资质个券。对于长久期信用债，配置盘仍可从票息角度出发积极配置，交易盘参与博弈需等待时机，观察股债翘板扰动过后的机构配置力量变化，若配置力量有所恢复，可参与右侧机会。

2、对于负债端稳定性较强机构，可发挥负债稳定优势拉久期，积极配置长久期品种，票息策略优先。当前7y 隐含评级AA+品种、10-15y 隐含评级AA+及以上品种收益率处于2.04-2.39%区间内，有票息挖掘空间，可重点关注。

重点政策及热点事件：

1、深圳市龙光控股有限公司公告将对21 笔债券的本息偿付安排进行调整，并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。

今年以来房企债务重组持续释放积极信号，多家房企债务重组节奏明显加快，风险出清提速。

2、中国财经报发表文章提及甘肃全力以赴“防爆雷”，设立规模100 亿元的省级应急周转资金池，省级财政筹措资金20 亿元，按照1∶4 出资比例撬动银行配套融资80 亿元，支持重点企业及时偿付到期债务。应急周转资金池模式可通过“过桥”转贷方式有效缓释到期债务风险。

3、央行、香港金管局在“债券通周年论坛2025”上宣布三项对外开放优化措施：一是完善债券通“南向通”运行机制，近期拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构；二是优化债券通项下的离岸回购业务机制安排，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港币等多币种，后续将择机推出跨境债券回购业务；三是优化互换通运行机制。该制度安排或将为市场带来新的投资机会，基于境内投资者对企业基本面的了解程度，可积极关注在香港市场交易流通的中资境外债的投资机会。

4、10 只科创债ETF 完成发行，多家基金提前结束募集，最终合计募集289.88亿元。科创债ETF 申购火爆，关注后续规模扩容情况。

一级市场：本周信用债发行规模2874 亿元，环比增加668 亿元，净融资额为883 亿元，环比减少478 亿元。具体看，本周城投债发行规模1023 亿元，较上周增加399 亿元，净融资额为26 亿元，较上周增加174 亿元。

成交流动性：本周信用债银行间市场活跃度下降，交易所市场上升。

评级调整：本周1 家主体评级下调，6 家主体评级上调。

风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。