本期投资提示：

本周周报要点：1）上海国资委专题学习稳定币，且本周我们发布稳定币深度《全球稳定币合规化浪潮带来支付基建重构——Fintech 系列深度之21》。2）本周我们发布超节点行业深度报告《超节点：从单卡突破到集群重构——GenAI 系列深度之61》。

2025 年7 月10 日，上海市国资委召开党委中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展专题学习。会议认可稳定币对金融系统的补充作用、有利于上海国际金融中心的建设、强调要积极布局稳定币相关技术探索应用潜力。本次专题学习会代表香港及全球稳定币合规化浪潮的影响进一步扩大，内陆以上海为代表的地区开始研究、认可、鼓励稳定币相关基础设施、应用场景的建设。

本周我们发布稳定币深度主要观点包括：1）通过复盘稳定币的发展脉络，明确稳定币并不是短期概念炒作，而是中长期的主线。当前稳定币正通过立法合规化，从原来以加密资产交易为主，进入到主流支付领域。2）中国香港地区发展合规稳定币具有战略意义而不仅仅局限于试点，建议短期关注牌照申请、发放进展及重要公司技术合作。相关标的：恒生电子、金证股份、指南针、同花顺、众安在线、小商品城、连连数字、中科金财、新国都、拉卡拉、新大陆、四方精创、京北方、天阳科技、宇信科技、神州信息、信雅达等。

超节点：算力需求从单点转向系统级整合。Scale-up 规模从传统8 卡像单机柜高密度和多机柜全互联演进，全球AI 芯片核心玩家英伟达 GB200 NVL72、华为 CloudMatrix384 等产品落地，标志着超节点在机柜级互联与跨机柜组网技术上取得突破。

超节点显著提升模型推理效率，同时也受到工程制约。1）节点内GPU 增加对模型性能的优化边际递减；2）IDC 基础设施的承载能力；3）通信成本。

CM384 为国产超节点范例代表，算力规模突破，打破单卡性能瓶颈。该方案核心是两层UB 网络实现384 昇腾NPU 全互联，形成 1.7 倍于英伟达 NVL72 的算力规模，和3.6 倍的内存容量。两层 UB 网络基本不影响互联性能。在MoE 推理中采用PrefillEP32+Decode EP320 策略实现资源高效调度，验证国产超节点的工程能力。

预计后续超节点将成为国产算力主流出货形式，相关标的为：海光信息、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州数码、联想集团、华勤技术。

标的1）AIGC：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药+计 算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。

标的2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。

标的3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。

标的4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。

风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。