投资要点

　　华辰装备：国内数控轧辊磨床龙头，业绩短期承压公司传统主业为数控轧辊磨床和配套维修备件业务，受下游钢铁等行业周期性影响，公司业绩短期承压，2024 年公司营业收入为4.5 亿元，同比下降7%；实现归母净利润0.6 亿元，同比下降47%。随着公司积极布局内外螺纹磨床等新业务，有望受益于人形机器人的需求打开蓝海市场，打造第二增长曲线。

　　数控轧辊磨床：下游钢铁行业位于周期底部，未来业绩有望修复公司数控轧辊磨床业务下游主要为钢铁、铝、铜等金属板带箔和造纸纺织等。下游需求：随着房地产等领域下行，钢铁行业当前位于周期底部，轧辊磨床板块业绩有望随钢铁行业周期上行持续修复。竞争格局：当前国内高端磨床仍依赖进口，公司作为国内行业龙头，随着技术不断积累，有望进一步替代高端市场。

　　人形机器人：丝杠磨床门槛较高，公司当前已实现产品和订单双突破丝杠作为运动的核心零部件，在人形机器人成本占比超过20%。下游需求：当前国内在行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域产能受限，相关磨床需求旺盛，据我们测算，当人形机器人年产能达到100 万部，对应磨床市场规模约350 亿元。竞争格局：行星滚柱丝杠的磨床尤其是内螺纹磨床壁垒较高，目前被海外三井等企业垄断， 公司通过亚μ平台已研发出全套产品，并与福立旺签订100 台订单。

　　新业务：公司自主开发数控系统、砂轮增强壁垒，并布局超精密光学器件磨床公司自主研发HCK 智能磨削数控系统，并突破超薄和超硬砂轮，向上游延申产业链的同时提高产品护城河。同时公司与长春光机所成立合资公司，布局超精密光学器件磨床，未来有望随国产化半导体设备放量共享蓝海市场。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2025-2027 年营业收入为5.6、7.0 和9.1 亿元，2025-2027 年CAGR为28%；公司2025-2027 年归母净利润为1.2、1.6 和2.1 亿元，2025-2027 年CAGR 为34%，对应当前股价PE 值为76/53/42 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　人形机器人需求不及预期；新设备研发不及预期；轧辊磨床需求不及预期。