行业观察：“热浪”拉动电煤需求，煤价短期反弹动能较强。本周煤价继续探涨，主要系小暑节气后高温天气频发，电煤需求充分释放。需求端：“热浪”带动用电需求，南方电网电力负荷创造历史新高。受高温天气影响，电网负荷持续提升：根据中国电力报报道，7 月9 日南方电网最高负荷达2.52 亿千瓦，创历史新高；同日，广东电力负荷达1.64 亿千瓦，成为全国第一个用电负荷突破1.6 亿千瓦的省份，比2024 年最高负荷增加686 万千瓦，增长4.38%。高温天气逐步由南向北扩散，根据中央气象台预测，7 月中旬，河北中南部、黄淮、江汉及陕西关中等地将持续35℃以上高温天气，部分地区最高气温可达39～41℃，局地可能接近或突破历史同期极值。随着小暑节气，高温天气更加频繁，用电量有望继续上升，推动电煤日耗增加，因此动力煤采购需求仍将进一步释放。供给端：降雨影响主产区短期产能充分释放并且“反内卷”政策端指引下国内长期供给不确定性增加。1）近期受持续性较强降雨天气影响（根据中央气象台报道，7 月上旬，西南地区东部、西北地区东部、黄淮、华北、东北部分地区累计降水量有60～120 毫米，局地超过250 毫米，较常年同期偏多），产量释放仍处于抑制状态，CCTD 监测的最新一期晋陕蒙样本煤矿产能利用率为80.4%，同环比均有一定程度的下降。降水短期将持续影响产地供给释放。中央气象台预计7 月中旬华北地区、西南地区、华南地区等地降水日数有5～8 天，累计降水量较常年同期偏多3～6 成。2）在中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”的背景下，国内煤炭长期供给不确定性增加。库存端，电煤需求推动去库进程，港口库存与终端库存同步下降：截至7 月11 日，秦皇岛港煤炭库存560.0 万吨，周环比下降1.8%，同比下降4.6%；截至7 月10 日，沿海8 省和内陆17 省终端库存合计12442.8 万吨，周环比减少0.63%，同比下降4.00%。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。伴随迎峰度夏旺季用煤需求持续释放，煤炭价格反弹支撑较强。

　　展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【广汇能源】【山煤国际】【晋控煤业】，【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，“反内卷”政策或对炼焦煤生产无序状态进行整治，相关落后产能有望出清，叠加钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。

　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨9 元/吨。供应方面，截至2025 年7 月　　11 日，462 家样本矿山动力煤日均产量564.20 万吨，周环比减少0.34%，同比增长0.09%。需求方面，截至2025 年7 月10 日，25 省综合日耗煤569.90 万吨，相比于上周减少3.40 万吨，周环比减少0.59%，同比增长0.58%。截至7 月11 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价637 元/吨，相比于上周上涨9 元/吨，周环比增长1.43%，相比于去年同期下跌221 元/吨，年同比下降25.76%。

　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨120 元/吨。供应方面，截至2025 年7 月11 日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为76.50万吨和52.59 万吨，周环比分别+3.48%和+3.94%，同比分别-1.78%和-10.67%。需求方面，截至2025 年7 月11 日，247 家钢企铁水日产为239.81 万吨，周环比减少0.43%，同比增长0.64%。截至7 月11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1350元/吨，相比于上周上涨120 元/吨，周环比增长9.76%，相比于去年同期下跌760 元/吨，年同比减少36.02%。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。