A 股：

　　【市场走势】本周市场整体上涨，小市值板块整体涨幅较大。而中大盘价值板块走势相对承压。指数方面，本周中证2000 指数上涨2.32%，创业板指上涨2.36%，而上证50 指数仅上涨0.60%，涨幅相对较小。成交额方面，本周日均成交额达到1.50 万亿，环比增加3.80%。

　　【深入剖析】本周市场整体上涨，其中地产链板块涨幅较大。房地产本周上涨6.06%，钢铁上涨3.90%，建材上涨3.07%，建筑上涨2.71%。近期各大行业发文“反内卷”，引发市场对于限产的预期，部分周期板块上周强势表现延续至本周。另一方面，近期市场对于地产与城市更新的政策预期上升，带来地产链板块整体上涨。除此之外，近期房企债务重组呈加速推进态势，多家房企化债方案通过，地产板块风险明显下降。

　　【预期展望】与2015 年前后的供给侧改革“行政化”去产能相比，本次反内卷政策力度或相对缓和，整体去产能力度或不及上一轮供给侧改革。就结构方面，本次反内卷的政策发力方向或主要集中在新能源车、光伏，并辐射其他行业。近期市场在政策预期下风险偏好大幅提升，但下半年市场整体盈利仍具有较大压力，当前需注意政策不及预期带来的市场回调。

　　港股：

　　【市场走势】本周港股市场呈现触底回升走势。本周恒生中国企业指数累计上涨0.91%，而恒生科技指数上涨仅0.62%。行业方面，本周港股工业板块和金融板块表现较好，而原材料板块则跌幅较大。

　　【深入剖析】本周港股板块触底回升，周四及周五表现较好，AH 指数再度下滑。一方面，本周多数美联储官员暗示预计即将降息，美联储降息预期上升，长端美债利率明显下行，利好港元负债端。另一方面，受降息预期以及“大而美”法案影响，本周人民币有所升值，带动港股上涨。

　　【预期展望】展望后市，本次“大而美法案”提升了债务上限，而美债高收益率的特征使得特朗普不确定性降低后，国际资本买盘的力量将能够有效对冲举债带来的流动性抽血。故中短期看，美债“黑天鹅”风险实际上下降。从资产端来看，AI 资本开支浪潮下港股科技龙头业绩或相对占优，AI 上游算力、服务器等高景气度或延续至下半年，业绩支撑下恒生科技板块或具有较高的长期性价比。

　　风险提示：

　　全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。