事件：2025 年7 月11 日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》）。2025年1 月，中央金融办等6 部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为落实相关要求，财政部制定本《通知》，从制度层面完善国有险企绩效考核体系，强化保险资金长期投资的稳定性，助力资本市场健康发展。

　　长钱长投，考核周期从“看三年”到“看五年”。保险资金具有规模大、久期长、追求稳健收益的特性，但长期以来因考核周期偏短，权益资产波动对净利润影响较大，压制险资入市积极性，“长钱短投”现象凸显。因此，2023年10 月，财政部印发了《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》，将ROE 由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。本次《通知》进一步加强长周期考核，将ROE 调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，以推动国有险企更加注重长期收益；同时，还将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，以降低市场波动对国有险企当年绩效评价结果的影响，引导其长期投资、价值投资、稳健投资。

　　险企有望进一步加快入市节奏，提升投资收益率。本《通知》单独列出的国有险企中，国寿、太平、人保、中再的投资资产合计超过十万亿元，2023年考核方案提出后，上述险企积极调整资产结构，2024 年权益类资产合计提升14.0%，总投资收益率平均提升2.3pct。在低利率环境下，险企对权益类资产配置需求迫切，叠加监管对险资入市政策的持续推动，预计本《通知》将促进险企加快入市步伐，进一步提升收益弹性。

　　观点：低利率环境下，《通知》的长周期考核机制将推动头部险企加大权益类资产配置，预计资产端将显著受益于资本市场上行；叠加负债端产品成本反内卷政策，头部险企增量成本降低，利差有望反转扩大。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、品牌与客户优势，竞争优势和投资价值将更突出。个股建议关注经营成本和估值双低的【中国太保A+H】，权益配置受益明显的【新华保险A+H】，股息率良好显著欠配的【中国平安A】，估值较低修复空间显著的【中国太平】【中国人寿H】。

　　风险提示：资本市场大幅波动、信用风险、政策推进不及预期。