本期投资提示:

一、A 股本周估值(截至2025 年7 月11 日)

1)指数及板块估值比较:

中证A 股整体PE 为19.7 倍,处于历史78%分位;

上证50 指数PE 为11.4 倍,处于历史59%分位;

中证500 指数PE 为29.5 倍,处于历史51%分位;

创业板指数PE 为33.1 倍,处于历史16%分位;

中证1000 指数PE 为39.7 倍,处于历史55%分位;

国证2000 指数PE 为52.1 倍,处于历史69%分位;

科创50 指数PE 为137.8 倍,处于历史98%分位;

北证50 指数PE 为67.5 倍,处于历史94%分位;

创业板指数相对于沪深300 的PE 为2.5 倍,处于历史7%分位。

2)行业估值比较(新进入行业加粗下划线表示):

PE 估值在历史85%分位以上的行业:房地产、钢铁、电力设备(光伏设备)、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机(IT 服务、软件开发);

PB 估值在历史85%分位以上的行业:乘用车;

PE\PB 均在历史15%分位以下的行业:无。

二、行业中观景气跟踪

1)新能源

光伏:本周“反内卷”政策预期发酵下光伏中上游价格继续反弹,但高库存可能压制后续反弹空间。

上游:多晶硅期货价上涨15.5%,多晶硅现货价上涨17.1%。头部企业联合减产,市场期待产能配额制或强制淘汰政策,多晶硅期货价走高情绪向现货端传导,硅料企业亏损一年后尝试集体挺价。中游:

硅片价格上涨13.4%,硅片跟涨但下游接受度低,新订单成交量有限。下游:电池片和晶硅光伏组件价格与上周基本保持一致,终端需求疲软,排产未降导致库存继续堆积,上游涨价传导需要一定时间。

电池:钴、镍:钴现货价下跌1.7%,镍现货价下跌1.0%。锂:六氟磷酸锂现货价下跌1.9%,碳酸锂现货价上涨3.1%,氢氧化锂现货价下跌0.2%。碳酸锂现货价在“反内卷”政策与期货传导下继续上涨,但库存和供需错配压力限制其他产品反弹,有待碳酸锂持续上行的带动和传导。正极材料:三元811 型和磷酸铁锂正极材料价格与上周基本保持一致。

新能源车:据中汽协乘联分会统计,2025 年6 月全国狭义乘用车市场零售销量同比增长18.1%,较5 月增速回升4.4 个百分点。其中新能源车国内零售销量同比增长29.7%,较5 月增速提升0.8 个百分点。国家“两新”政策补贴的加力扩围拉动效果突出,短期部分经销商利用上半年政策到期刺激消费者加快下单,为市场带来增量。但新一波资金的批转仍需一定时间,消费者的观望情绪逐渐显现,预计7 月增速放缓。“反内卷”进展来看,4-6 月的降价车型大幅减少,较前两年数量保持相对稳定,燃油车市场压力相对更大。

2)地产链

钢铁:本周螺纹钢现货价上涨1.7%,螺纹钢期货价上涨2.0%。成本端:铁矿石价格本周上涨2.8%,焦炭价格上调进一步巩固成本支撑。供给端:据中钢协估算,2025 年6 月下旬全国日产粗钢量环比下降0.7%,日产钢材量环比增长1.2%。“反内卷”和新型城镇化政策预期持续发酵,需观察后续库存去化情况对价格支撑的可持续性。

建材:水泥:本周全国水泥价格指数下跌1.6%,短期高温雨季持续压制施工,库存去化缓慢,煤炭成本微涨的成本支撑尚不明显。

玻璃:本周玻璃现货价上涨0.5%,玻璃期货价上涨3.4%。“反内卷”政策预期延续,库存有所去化,中期关注头部企业通过并购整合,从而推动落后产能出清对供给收缩的效果。

3)消费

猪肉:据农业农村部以及博亚和讯数据,本周生猪(外三元)全国均价下跌3.5%,猪肉批发均价上涨0.1%。头部企业上调7 月出栏计划,短期供给冲击导致生猪价格回落。

白酒:2025 年7 月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%。截至2025 年7 月11 日,本周飞天茅台原装批发参考价上涨0.5%至1945 元,散装批发参考价上涨1.1%至1870 元。

农产品:玉米:本周玉米价格下跌0.7%,玉米淀粉价格与上周基本保持一致。小麦、大豆:本周小麦价格下跌0.2%,大豆价格与上周基本保持一致。

4)科技TMT

半导体:据美国半导体产业协会(SIA)统计,2025 年5 月中国半导体销售额同比增长13.0%,增速较4 月回落1.4 个百分点。全球半导体市场增速普遍放缓,消费电子需求疲软,去库存压力延缓补库需求。

5)周期

有色金属:宏观方面,据央视新闻报道,当地时间