投资要点

　　本周、年初至今A 股医药指数涨幅分别为1.8%、12%，相对沪深300的超额收益分别为1%、10%；本周、年初至今H 股生物科技指数涨跌幅分别为-0.2%、61%，相对于恒生科技指数跑赢-0.8%、43%；本周A股医疗服务（+6.5%）、化学制药（+1.4%）、中药（+1.08%）等股价涨幅较大，生物制品（+0.4%）、医疗器械（+0.8%）及原料药（+1.0%）等股价涨幅相对较小；本周A 股涨幅居前前沿生物（+53%）、美迪西（+50%）、广生堂（+44.93%），跌幅居前ST 未名（-17.31%）、昂利康（-14.49%）、海辰药业（-13.41%）；本周H 股涨幅居前君圣泰医药（+29%）、泰格医药（+25%）、恒瑞医药（+21%），跌幅居前宜明昂科（-19%）、绿竹生物（-10%）、亚盛医药（-10%）。医药板块表现特点：本周医药板块持续反弹，但A 股的CXO 及科研服务等涨幅更加明显，创新药有所分化。

　　近期CXO 及科研服务板块涨幅明显，其中东吴医药团队6 月23 日周报强调过其上涨逻辑。看好该板块主要原因有三：其一业绩拐点显著。药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2 业绩预增，尤其是药明康德明显提速。预期皓元医药、百普赛斯、奥浦迈等也将有不错的业绩；其二国家全面打响反内卷第一枪。光伏、新能源汽车等已经全面限产，对CXO 板块同等受益，利于板块走出低谷；其三中美关系缓和及美联储降息等。4 月中美贸易战受损最大的CXO 等出海，谈判后中美关系有所改善利好CXO 等；另外美联储降息预期促使美元指数连续下跌，降息利于一市场融资改善及并购案的加速。建议关注药明康德、奥浦迈、皓元医药等。

　　亚盛医药「利沙托克拉」获批上市；KalVista 全球首个HAE 按需口服药物斩获FDA 批文： 7 月10 日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，亚盛医药自主研发的Bcl-2 抑制剂利沙托克拉片（APG-2575）正式获批上市，用于治疗难治或复发性（R/R）慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）。该药为国内首个获批上市的国产Bcl-2 抑制剂，标志中国在该类高壁垒抗肿瘤靶向药物领域实现突破。7 月7 日，KalVista Pharmaceuticals 宣布，其口服创新药Sebetralstat（商品名：

　　Ekterly）获FDA 批准上市，用于治疗12 岁及以上患者的遗传性血管性水肿（HAE）急性发作。该药为全球首个获批用于按需治疗HAE 的口服药物，具备稀缺机制与孤儿药属性，开辟口服按需治疗新路径。

　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、皓元医药、金斯瑞生物等。

　　从PD1/VEGF 双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从成长性角度，关注博瑞医药、信达生物、联邦制药、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、三生制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 从低估值角度，关注佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度：关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特，药明康德、联影医疗等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。