本报告导读：

　　消费行业产品焕新加速，重点配置持续创新的企业，零食、饮料等品类创新相对较快、结构性成长红利持续，白酒产业风险加速释放。

　　投资要点：

　　投资建议：饮 料、啤酒迈入旺季，结构性成长持续，阿洛酮糖在国内获批有望释放潜力，白酒产业风险加速释放。1）白酒建议增持：

　　动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘，及相对稳健标的：五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成长性较强，建议增持：百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；3）饮料龙头有望强者恒强、景气度更佳，建议增持：东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺；4）啤酒迎旺季，建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品、乳品格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。

　　新消费为先，传统成长并进。基于当前新人群新需求演变，新渠道和新品类创新驱动新消费成长红利，产品焕新和渠道变革加速，呈现明显的供给驱动型增长，细分赛道中零食、饮料等品类创新相对较快，传统龙头对产品创新重视度逐步提升，我们认为配置重点是持续推出新品和布局新渠道的公司。

　　大众品：首选成长，饮料、啤酒结构性繁荣。2025 年7 月11 日东鹏饮料发布2025 年半年度业绩预告，报告期内，公司持续推进全国化战略，加强渠道运营能力和冰冻化建设，提高产品曝光率，拉动终端动销；同时夯实东鹏特饮基本盘，拓展多品类业务，培育新的增长点，带动营业收入同比增长35.01%到37.68%，预计归母净利润同比增长33.48%到41.57%。；2025 年7 月7 号燕京啤酒发布2025年半年度业绩预告。2025 年上半年，公司通过深耕九大变革，形成协同效应，管理效能持续提升，市场活力不断增强，预计归母净利润同比增长40%~50%。

　　白酒：产业风险加速释放，茅台上半年完成既定经营任务。我们延续前期观点，白酒景气度环比角度仍在寻底，产业或完全进入到库存周期后半段，去库或加速；在此维度下，大部分企业短期业绩表现或愈发依赖于核心市场的市占率提升。25Q2 茅台批价显著下跌后产业价格端风险释放相对充分，我们认为白酒中报季后或能实现较充分的业绩预期修正。本周贵州茅台先后召开茅台酒销售公司和酱香酒营销公司2025 年半年市场工作会，二者均完成上半年既定经营任务，并提出确保完成全年目标任务。与此同时茅台召开渠道商座谈会，提出“与渠道商紧密协作，并肩应对挑战、把握机遇”，提振渠道信心。茅台批价关系白酒板块情绪，关注后续批价走势及宏观政策变化。

　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。