一、一级市场情况

　　【净融资】本周地方债共发行2318 亿元，净融资增加。本周地方债发行量为2318 亿元，偿还量为1216 亿元，净融资为1102 亿元。发行债券中，新增一般债145 亿元，新增专项债640 亿元，再融资一般债829 亿元，再融资专项债704 亿元。

　　【发行期限】本周10Y 地方债发行占比最高（41%），10Y 及以上发行占比为75%，与上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y 和30Y 地方债发行占比分别为15%、41%、7%、7%和20%，其中15Y 地方债发行占比下降较多，环比下降约12 个百分点。

　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为10.9bp，较上周有所走阔。其中30Y 地方债加权平均发行利差最高，达18.3bp。本周除5Y 地方债加权平均发行利差有所收窄外，其余期限均有所走阔。本周内蒙古、贵州、甘肃和广东地方债加权平均发行利差较高，超过12bp，而吉林发行利差相对较低。

　　【募集资金投向】截至本周末，2025 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（30%）、交通基础设施（20%）、保障性安居工程（13%）、社会事业（12%）。从变动来看，2025 年土地储备（+11.3%）投向的占比较2024 年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-7.3%）下降较多。

　　【特殊再融资债】本周发行特殊再融资债286 亿元，2025 年已有33 个地区披露拟发行置换隐债专项债合计18246 亿元。其中，江苏、四川、山东、贵州分别有2511 亿元、1148 亿元、1113 亿元、1059 亿元。

　　【特殊专项债】本周特殊专项债共发行547 亿元。截至本周末，2025 年特殊专项债已披露发行和已发行规模分别为6359 亿元和5420 亿元，从披露规模来看，江苏、浙江、河北、云南分别发行951 亿元、530 亿元、391 亿元、374 亿元。

　　【发行计划】截至本周末，30 个地区披露了2025 年三季度地方债发行计划，合计达2.60 万亿元。其中，7 月计划发行12628 亿元。另外，三季度新增债和再融资债分别计划发行16466 亿元和9575 亿元。

　　下周地方债计划发行2512 亿元，偿还量为1007 亿元，净融资为1505 亿元，环比增加403 亿元。发行债券中，新增一般债276 亿元，新增专项债1614 亿元，再融资一般债451 亿元，再融资专项债170 亿元。

　　二、二级市场情况

　　【二级利差】本周30Y、20Y、15Y 地方债二级利差占优，5Y、7Y、3Y 地方债二级利差收窄幅度较大。30Y、20Y、15Y 地方债二级利差较高，分别达16.5bp、15.6bp 和15.4bp。从近3 年来历史分位数来看，30Y 地方债二级利差历史分位数较高，达70%。从区域来看，各类型区域20Y 以上和15-20Y 地方债的二级利差较高，另外中等区域10-15Y 地方债也有较高的二级利差。

　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均下降，福建、湖南、天津地方债换手率较高。本周地方债成交量达3778 亿元，换手率为0.73%。其中，湖南、广东、山东地方债成交量大，分别为335 亿元、305 亿元、284 亿元；福建、湖南、天津等地换手率处于较高水平，均高于1.3%。

　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计