债务规模快速扩张，落马官员错位政绩观是主因

柳州是西南工业重镇，2024 年GDP2951 亿元，在省内仅次于省会城市南宁。作为工业门类齐全的广西副中心城市，柳州却因为债务问题屡受市场关注。横向比较各省债务规模的“第一城”，柳州的债务和其财力并不匹配。柳州债务规模的快速扩张是落马政府官员错位的政绩观导致的。柳州两任市委原书记相继被查，在广西纪委的处分通报中，对他们两人违法犯罪行为的表述均为权力观扭曲，政绩观错位，背离高质量发展要求，不落实党中央决策部署，大搞劳民伤财的“政绩工程”。纪委通报提及的“政绩工程”是指柳州两任落马市委书记主导的未批先建轨交项目。8 年过去，柳州的轨道交通仍未开通，轻轨项目仍旧只有光秃秃的桥墩，没有铺盖路面，形成了巨大的烂尾工程，并留下了大量负债。

　　纠偏政绩观，“一揽子化债”举措压降高息债务

要解决柳州的债务问题，首先要对政绩观进行纠偏，对烂尾的“政绩工程”进行整改。2024 年11 月，柳州召开市委常委会扩大会议指出，经过反复、深入的科学论证，继续推进该城市轨道交通项目已不可行，将全力整治“烂尾工程”。2025 年6 月，广西党委书记陈刚在柳州主持召开党委常委会扩大会议指出，柳州的债务问题，看似金融风险，实则是政治生态问题，将“举全区之力支持柳州化解债务”。柳州此前已经有不少的化债举措落地，并取得阶段性成效，债务结构持续优化， 债务成本稳步下降。柳州本轮化债将从盘活处置资产、增强财政实力、支持防范风险等方面，出台5 方面11 条支持措施，在此前化债政策的基础上进一步深化，省级也将继续倾斜资源予以支持，重点在于“开源”和“节流”两方面。

　　大会提振信心，积极布局柳州短久期城投债

　　本次召开的大会精准定位了柳州市债务问题的核心症结，预计新出台的“一揽子化债方案”也会对症下药，或提振投资者对柳州城投债的信心。柳州各平台目前平均估值仍大多在2.5%以上，横向比较与柳州经济体量相当、存量债规模在300 亿元以上的地级市，柳州城投债静态收益率仍有吸引力，预计其信用利差仍有压缩空间。此外，部分投资者担心在利差大幅压缩过后，如果市场调整可能导致柳州城投债的收益表现落后。不过根据我们的测算，柳州城投债由于整体久期更短，在静态收益率更高的情况下，可以弥补部分债市调整资本损失。当前柳州市1 年以内城投债平均估值在2.23%，1-2 年在2.46%，仍有一定性价比，建议积极布局柳州短久期城投债。

　　风险提示

　　财政收入大幅下滑，城投政策收紧，负面事件超预期。