一、组合策略收益跟踪

　　本周模拟组合收益下滑，而信用风格组合回撤普遍低于对应利率风格。利率风格组合中，产业超长型、城投短端下沉策略回撤偏小，周度收益分别达到-0.1%、-0.13%；信用风格组合中，产业超长型、券商债下沉策略是为数不多仍有正收益的组合，读数分别达到0.1%、0.03%。

　　分重仓券种看，存单策略防御属性较强，而产业超长型策略综合收益仍在正区间。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至-0.01%，环比跌幅可控，短久期组合在过去一周中体现出较强的扛波动能力；城投重仓组合的周度收益平均下行至-0.07%，较上周跌幅超过30bp，除短端下沉策略外，其余策略组合均呈现负收益；二级资本债重仓组合收益同样回落，特别是二级债久期策略环比出现近40bp 的下行；超长债重仓策略平均收益明显下滑，仅产业超长型组合仍有小幅正收益，不过，4 月至今该组合累计收益达到2.48%，略低于城投超长型组合读数。

　　收益来源方面，城投重仓策略票息收益降至低位，且票息难以覆盖周度资本利得损失。主要策略中，各类组合票息悉数下行，城投子弹型、二级债子弹型策略票息环比跌幅均超过0.12bp。多数城投重仓组合票息降至年内最低点，其中，除城投哑铃型策略外，其余组合年化票息已不足1.9%。此外，票息波动小幅回升。本周信用风格组合的票息贡献普遍转为负值，特别是城投哑铃型、二级债久期策略读数落入-35%至-30%区间内，资本利得亏损大幅拖累综合收益。

　　二、信用策略超额收益跟踪

　　近四周，券商债策略受到青睐。具体来看，券商债久期、城投哑铃型及券商债下沉策略组合的累计超额收益分别为18.5bp、15.6bp、12.4bp，二季度以来券商债久期策略累计收益达到1.92%，在主流中长端策略中，仅次于城投哑铃型组合的表现，后者读数在1.98%附近。此外近三周行情反复，占优策略有别于6 月，银行永续债、券商债等金融品种下沉策略开始超越久期策略。

　　从策略期限来看，短久期策略跑赢中长端基准。短端策略方面，存单策略超额收益持续为负，城投下沉组合较基准的负偏离也达到近三个月最大；中长端来看，半数以上策略不及基准表现，然而本周短久期低等级信用债配置力度不弱，城投短端下沉超越中长端基准幅度达到5 月以来最大，与此同时，券商债下沉策略超额收益从上周低迷表现中大幅反弹，抬升至年内高点；尽管本周短债更显稳定，机构仍有一定做多超长的惯性，产业超长型策略连续两周出现将近20bp的超额收益，优于城投、二级资本债拉久期。

　　风险提示

　　模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差