本周DMF（+7.1%）、R22（+6.7%）、百草枯（+6.6%）价格涨幅居前。1）DMF（+7.1%）：本周DMF 市场均价为4313 元/吨，环比+7.1%。周内山东个别装置轮检，厂区供应量窄幅缩减，与此同时港口集港操作频繁，主厂区库存消减迅速，且山东、江西部分企业排队装车情况未有缓解，多重利好消息提振下，厂家存探涨心理，加之DMF 行业利润不佳，厂家长期处于负利状态下，业者挺价心态较为浓郁，周初企业报价坚挺上行。2）R22（+6.7%）：本周R22市场均价为40000 元/吨，环比+6.7%。本周国内三氯甲烷市场小幅反弹形成成本支撑。山东地区降负运行，区域库存持续消耗，现货供应偏紧推动价格稳步上行，生产企业报价连续调涨。3）百草枯（+6.6%）：本周百草枯市场均价为1.3 万元/吨，环比+6.6%。本周百草枯供应端挺价，价格上涨；需求端支撑稳定，下游询单良好，海外订单持续释放，供应端排单充足，持挺价态度；成本端吡啶价格盘整，成本小幅增加形成支撑。

能源化工行业2025 年度投资策略：新疆、新材料、新世界。24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在24 年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。

新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。

新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；2）在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性。

新世界，策略主线建议关注：1）产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块：

赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；2）全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。

风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。