即时零售兴起，交运有哪些机会？

　　2025 年中国即时零售市场规模有望突破7000 亿元（不含餐饮外卖），约占中国实体网络零售额5%以上，正迎来爆发式增长。作为开篇专题，我们解答以下3 个问题。第一，消费需求为何转向即时零售？消费行为从远场电商向近场零售的“即时满足”转变，深层逻辑是：1）家庭结构小型化，驱使原先的“囤货式”消费被“少量多次”的采购所取代；2）生活节奏加快后，“时间与价值的交换”下，即时零售需求被激发。第二，哪些商品是即时零售的核心目标？即时零售产品前置+骑手配送，有效缩短履约时间；从“送外卖”到“送一切”，即时零售的品类上预计以休闲零食、酒水饮料等为主，都是在传统电商渠道中，渗透率较低的品类。第三，即时零售兴起，交运有哪些机会？即时零售有望驱动即时物流履约环节的产业链机会，即时配送公司有望受益于订单量增长与规模效应释放带来的成本节降，优先推荐顺丰控股；智能外卖柜等终端交付设施也有望受益。

　　出行链：暑运逐步爬坡，收益跌幅收窄

　　7 月11 日当周暑运需求逐步爬坡，国内客运量七日移动平均同比增加4%，增速维持稳定；国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加14%；客座率延续大幅提升的趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.2pcts，国际客座率同比增加1.3pcts；受燃油附加费影响，国内含油票价略有承压，七日移动平均同比下跌6.8%，本周暑运逐步爬坡，需求有所改善，国内七日移动平均裸票价格同比下降4.1%，跌幅有所收窄，但短期收益仍有所承压。展望后市，航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好；供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明；收入与成本共振，周期弹性终释放，首先推荐A 股民营航司以及港股三大航；若PMI 指标显著反转，推荐弹性标的A 股三大航。

　　海运：油散底部反弹，集运美线企稳

　　油运底部发反弹：本周克拉克森平均VLCC-TCE 上涨9.7%至27k 美元/天，中东地区货盘活跃。集运美线企稳：本周外贸集运SCFI 综合指数环比下跌1.7%至1,733 点，美线运价企稳；南北航线维持高景气。7 月4 日当周，内贸集运运价PDCI 环比下跌2.4%至1,061，淡季主导运价低位震荡。散运底部反弹：本周BDI 指数周环比上涨15.8%至1,663 点。澳洲货盘活跃带动大船运价反弹；南美粮食出口支撑巴拿马船市场景气上行。本周，招商轮船公告以不超过18亿收购安通控股股份。今年以来，亚洲内集运维持高景气，公司有望增强与安通控股在区域内的运力协同。投资角度，持续看好区域内集运，推荐中谷物流和海丰国际；政策面短期平淡，推荐港股高股息标的；油运回归基本面，OPEC+增产逐步兑现，关注中远海能、招商轮船。

　　物流：邮政局强调“反内卷”，重视快递板块底部机遇1）快递件量：6 月30 日-7 月6 日，邮政快递揽收量37.4 亿件，同比增长16.6%，行业需求维持稳健增长。本周邮政局旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，当前快递价格竞争激烈，加盟商经营压力接近历史高位，快递反内卷具备现实基础。后续派费下限管制/产粮区底价指导，或是可能的“反内卷”举措。Q3 关注局部地区联合提价和旺季价格政策调整催化。当前板块估值、预期皆在低位，关注“反内卷”带来的估值修复机会，以及未来区域价格修复带来的潜在业绩弹性，推荐圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。