投资要点：
近期观点
1、反内卷既反映中国经济发展模式出现长期变化（约束投资，减少储蓄，扩大消费），也反映中国产出体系具有系统性全球竞争优势。
2、中国产出体系的全球优势反映到资产定价上，表现为系统性的PB 上修。ROE 中枢或将趋势上升决定了中国资产重估的长期性，大盘股溢价小盘股折价或是长期经济发展模式下的结果。
3、红利向低PB 扩散是市场风险偏好上升的表现，也是在等待经济复苏的时间窗口。
4、银行是中短期市场节奏的核心观测指标，也是中国资产重估的重要基础。
5、看好核心资产风格，低PB 行业，大金融，军工，黄金能源有色，恒生国企，恒生科技，关注微盘风险
风险提示
全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康
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