投资要点

本周（2025.7.7–2025.7.11，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.59%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为0.82%、1.71%，超额收益分别为1.77%、0.88%。

行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）住房城乡建设部：各地不断加快城镇老旧小区改造步伐：住房城乡建设部表示，截至6 月已有河北、上海、浙江、湖北等多个省份的城镇老旧小区开工率超过50%，2025 年超长期特别国债已安排180 亿元资金，支持各地更新老旧电梯12 万台，随着旧改推进力度加大，有望持续拉动相关工程和材料需求。（2）国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题发布会：国家发改委发布会表示将坚持适度超前、不能过度超前的原则，持续固根基、扬优势、补短板、强弱项，推进现代化基础设施体系不断迈上新台阶，在确保“十四五”102 项重大工程圆满收官的同时，科学谋划“十五五”重大工程项目，基建投资力度延续有望保障中期实物需求强度。

周观点：

（1）上半年各地发行新增专项债规模同比增加44.7%，发行进度49.1%，较24 年同期有所加快但不及2022 年、2023 年同期（Wind 统计），地方债发行呈现财政前置发力特征，专项债发行节奏有所偏慢，期待下半年发力进一步支撑基建投资。6 月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8 个百分点，景气水平回升，其中土木工程建筑业商务活动指数连续三个月位于55.0%以上较高景气区间，反映基建相关工程项目施工加快，同时看到新订单指数和业务活动预期指数均环比有所回升，反映项目预期有所改善。近期城市更新、重大基建投资项目进展关注度提升，今年8000 亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，财政资金支持的落地有望加快重点工程实施进度和实物工作量形成，对区域需求拉动值得关注，建议关注中西部地区的受益标的。展望下半年来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

（2）出海方向：2025 年前5 个月我国对外承包工程完成营业额同比增长5.4%，新签合同额同比增长13%；其中在共建“一带一路”国家新签合同额849.3 亿美元，同比增长20.7%；全球贸易摩擦升级及区域冲突，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。