1.海外推理算力需求 爆发，推动模型迭代正向循环根据华尔街见闻，博通近期在策略会上表示，公司在AI 推理领域正迎来超预期的需求增长，AI 推理需求不仅正在迅速放量，而且仍处于上升通道的早期，未来对市场规模和产能配置的重估，可能带来利润的系统性上修。

结合6 月Marvell 对数据中心Capex 与ASIC 预期指引上修，我们认为海外算力产业链正在形成“技术迭代成本降低——应用推广——推理需求爆发——token 数增长——数据增长模型加速迭代”的正向循环路径。

我们认为，海外AI 需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex 保持高投入。中长期看AI 应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

2、投资建议

一直以来，我们持续推荐包括高速光模块、液冷等算力产业链。

其中光模块在业绩确定性前提下，海外算力链拉动具备快速成长动能，相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO 相关受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB 相关受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。

此外，包括算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复，推荐中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。。

3、风险提示

技术发展及产品落地不及预期；AI Capex 需求不及预期；海风需求不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；行业竞争对毛利率不确定性影响；系统性风险。