2025 年7 月8 日，央行、香港金管局表示近期拟扩大债券“南向通”境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构。此外，据彭博报道，债券“南向通”年度总额度或将由5000 亿元等值人民币扩大至10000 亿元。在当前境内持续处于低利率的环境下，债券“南向通”机制的完善有助于为投资者提供更多类型资产投资的选择，一定程度缓解资产荒。

　　债券“南向通”概论：定义、现有制度安排、投资主体、额度使用情况1、定义：债券“南向通”，是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。

　　2、标的债券：境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。

　　3、境内投资者范围：暂定为经中国人民银行认可的部分公开市场业务一级交易商。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可通过“南向通”开展境外债券投资。

　　此前非银机构主要依赖QDII 额度进行境外债投资，央行认定的债券“南向通”境内投资者也仅有41 家银行，此次境内投资者或将扩围至券商、基金、保险、理财等非银机构，为非银力量投资境外债提供了更为便捷的通道。

　　4、额度限制：“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。

　　目前，“南向通”年度总额度为5000 亿元等值人民币，每日额度为200 亿元等值人民币。参与“南向通”的合格境内机构投资者（QDII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）相关跨境资金净流出额不纳入“南向通”相关额度使用情况统计。

　　截至2025 年5 月末，上清所通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券918 只，余额合计5329.4 亿元，同比增长21%。

　　境外债市场现状分析：点心债与中资美元债

　　1、点心债：截至2025 年7 月9 日，存量点心债共1734 只，债券余额合计14197 亿元。结构上，金融债占比较高（47%），余额为6632 亿元，其次为城投债、政府债，占比分别为24%、18%；AAA、AA+主体分别占37%、12%，；剩余期限在3 年以内的占80%以上。

　　2、中资美元债：截至2025 年7 月9 日，存量中资美元债共2227 只，债券余额合计7250 亿美元。结构上，产业债、金融债占比较高，分别为38%、31%，其次为地产债（17%）、城投债（10%）；AAA 主体占50%左右；剩余期限在3年以内占61%左右。

　　债券“南向通”境内投资者范围或将扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，且年度总额度有望提升至1 万亿元，该制度安排或将为市场带来新的投资机会，基于境内投资者对企业基本面的了解程度，可积极关注境内企业在香港市场交易流通的境外债的投资机会。基于2025 年7 月9 日存量数据筛选，在香港市场流通的中资点心债共953 只，余额合计9590 亿元；中资美元债共1228 只，余额合计3899 亿美元。

　　“南向通”政策红利为境内投资者提供了境外债券投资的便捷通道，结合当前中资境外债市场表现，建议关注城投点心债以及中资美元债各行业的投资机会。一级市场，中资境外债具有较高的票息收益，存量点心债中城投债票息收益普遍高于境内债100-300BP，中资美元债各行业票息收益普遍高于境内债50-300BP。二级市场，中资境外债相对境内债具有明显超额利差，点心债多在100BP 以内，中资美元债多在200BP 以上。

　　风险提示：数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差；超预期信用风险事件发生。