本周基础化工板块表现好于大盘。根据，本周（7/4-7/11）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部31 个行业板块中位列第19 位，跑赢上证综指0.4 个百分点，跑输创业板指数0.8 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+4.7%，创业板指数涨跌幅为+3.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+8.9%，跑赢上证综指4.2 个百分点，跑赢创业板指数5.8 个百分点。

　　核心观点：

　　欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。

　　根据观研天下统计，2023 年全球钾矿储量超过36 亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折K2O）分别11.0 亿吨、7.5 亿吨、6.5 亿吨，储量占比合计为69%（按照总储量36 亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口180 万吨以上（考虑了Uralkali 因国内需求增加而减少出口的部分）。其中Eurochem 由于其在俄罗斯的Usolskiy 和Volgakaliy 矿的改造和系统升级将在第二季度减少约10 万吨的钾肥产量；1 月22 日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克4 号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约90 万~100 万吨；Uralkali 三座矿山-Berezniki-4 和Solikamsk-3 将在25 年Q2Q3 暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少30 万吨。需求：根据Argus 最新预测，2025 年全球钾肥（折合KCl，下同）需求量将提升至7430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约3110 万吨，拉丁美洲需求量约1660 万吨，北美洲需求量约1160 万吨。

　　价格：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，7 月11 日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为3230/3415/3600/3500 元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。

　　2025 年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价（加拿大报价上调至FOB390 美元/短吨）更彰显25 年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，我们认为在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。

　　 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善。磷矿：由于磷矿石资源供给刚性，新建产能投放周期较长且存在延期，磷矿石维持供给偏紧格局，磷矿石尤其是高品位磷矿价格高企。根据百川盈孚，自2025 年3 月24 日起至7 月11 日，我国磷矿石（30%品位）价格维持1020 元/吨。短期看，供给端北方企业尚未全面提产，未来环保督察或影响生产。需求端磷肥待发订单充足，整体开工在五成左右，需求整体向好。

　　我们认为磷矿景气有望延续。磷肥：根据百川盈孚，截至7 月11 日，我国磷酸一铵（55%）/磷酸二铵（64%）价格分别为3303/3536 元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。磷酸一铵周度库存环比向下，截至7 月11 日，磷酸一铵库存为29.6 万吨，环比-1.37%。国内需求端下游秋季备肥即将启动。海外出口端2025 年磷肥出口分阶段进行，若未来二阶段出口有望开启，出口端有望迎来边际改善，看好磷肥阶段性景气提振。建议关注：芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺。

　　产品价格涨跌情况：本周（7/4-7/11）化工品价格涨幅前十名为：二甲胺(华鲁)（+16.7%）、脂肪醇(C12-14,华东)（+8.2%）、DMF(华东)（+7.4%）、百草枯（+6.6%）、液氮(陕西)（+5.9%）、液氮(河北)（+4.7%）、醋酸乙烯(山东)（+4%）、工业萘(山东)（

　　+4%）、四氧化三钴（+3.9%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（+3.8%）。

　　本周（7/4-7/11）化工品价格跌幅前十名为：本周化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒,美国海湾)（-15%）、液氧(广东)（-11%）、维生素B3(烟酸)(99%,国产)（-9.4%）、二甲醚(河南)（-7%）、三氯乙烯（-6.5%）、苯胺（-6.4%）、双氧水(27.5%，山东)（-6.1%）、