研究结论

　　权益市场连续三周上行，市场横盘震荡，逐级走强的特征得到验证，转债市场如我们前期预测，低仓位下受权益催化大幅跟涨，但本周略显克制，估值小幅回调。基于当下我们对权益市场的判断，转债指数层面继续大幅上行或许存在压力，但无系统风险，存在结构性机会，仍是难得的优势资产。

　　尽管目前百元溢价率并不便宜，绝对价格中位数同样较高，来到了125 元附近，但放在当前各类固收资产收益下行的背景下，固收+配置需求较强，无需过分担忧估值主动回调风险，且权益平稳而转债估值大幅下挫的情况过往较为少见，充分的需求逻辑支撑转债价格。

　　随着平价中枢上行，部分转债面临触发强赎条款，对溢价率或许存在压制，但不影响低价位个券投资机会。我们认为转债短期或有回调，但幅度可控，可适当保持仓位，若回调，机会大于风险。

　　当下行情多头仍占优，高涨的情绪带动市场风险偏好上升，而此轮情绪的来源实际上是基层治理能力提升带来的民众信心的增长，市场横盘震荡，逐级走强，金融和科技板块将是重点。

　　本周转债继续上行，成交显著放量，来到681.15 亿元。中证转债指数上行0.76%，平价中枢上行1.5%，来到102.1 元，转股溢价率中枢下行2.2%，来到23.1%。从风格看，本周中高评级、低价转债表现较好，大盘、高价转债相对偏弱。

　　风险提示

　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误