投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周（7.7-7.11）申万军工指数（801740）上涨0.88% ，同期沪深300 指数上涨0.82%，相对超额0.06pct。本周细分领域催化较多，带动多主题跑出明显超额，如：聚变新能本周发布大额招投标公告，且涉及到失超保护开关等核心设备，带动核聚变相关板块标的表现较好；中国船舶吸收合并中国重工获审核通过，带动船舶板块相关标的跑出超额；军工细分领域催化频出，传统板块及细分主题机会不断。

　　资金层面，本周被动基金规模持续上升，且被动资金延续大幅净流入，尽管杠杆类资金有所下滑，但考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。

　　估值层面，截至7 月11 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）70.34 倍，分位数96.86%，叠加2025 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　综上，25-27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】+【新兴产业】四主线，建议关注如下：

　　1）内贸：

　　①陆装：【天秦装备】、【佰奥智能】、【高德红外】、【理工导航】、【长城军工】、【光电股份】、【中兵红箭】；

　　②元器件&航天：【火炬电子】、【成都华微】、【楚江新材】、【航天电器】；③信息化升级：【新劲刚】、【纵横股份】、【四创电子】、【兴图新科】、【七一二】。

　　2）外贸：【广东宏大】、【航天彩虹】、【国睿科技】、【航天南湖】。

　　3）自主可控：

　　①商用发动机（国产替代）：【航宇科技】、【图南股份】、【万泽股份】、【航亚科技】、【航发科技】；

　　②商飞（国产替代）：【西菱动力】、【航天环宇】、【北摩高科】、【润贝航科】；4）新兴产业：

　　①核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【旭光电子】、【王子新材】、【永鼎股份】、【爱科赛博】；②商业航天：【航天动力】。

　　本周行情回顾

　　本周（7.7-7.11）申万军工指数（801740）上涨0.88% ，同期沪深300 指数上涨0.82%，相对超额0.06pct；同期在31 个申万一级行业中排名第25位，表现欠佳。自2025 年至今，申万军工指数上涨10.71%，同期沪深300指数上涨2.03%，相对超额8.68pct，在31 个申万一级行业中排名6 位

　　细分领域指数表现看，本周细分主题整体分化较小，其中：航天板块表现最为突出，或主要系成分股鸿远电子本周涨幅7.76%，跑出明显超额。带动板块指数录得较高涨幅；信息化板块表现较弱，或主要系6 月至上周末信息化指数照付高达15.15%，超额国防军工指数7.45pct，明显跑赢其他板块，本周迎来回归式调整。

　　个股层面，本周涨幅前10 个股情况各异，如：王子新材或主要受益于核聚变板块本周热度；国瑞科技、中船应急等或主要因上交所并购重组委近日正式审议通过中国船舶换股吸收合并中国重工事件催化跑出明显超额；仕佳光子或主要因拟购买福可喜玛通讯科技股权事件催化。

　　本周跌幅前10 个股或主要系前期涨幅较高，6 月至上周末上述个股平均涨幅为12.02%，超额国防军工指数4.31pct，本周迎来回归式调整。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期