摘要：

　　过去一周（2025/7/7-2025/7/11），股债跷跷板效应明显，叠加资金略有收敛，债市震荡走弱。上半周，6月CPI数据转正叠加特朗普发出首批关税函，股市风险偏好持续回升，股债跷跷板效应下债市整体震荡偏弱；下半周，股市延续偏强，资金边际收紧，国债期货跌幅扩大，直至周五触及均线支撑位才有所企稳。

　　量化因子：TL合约机构行为因子全面转弱。过去一周，T合约、TL合约多头机构占比略微减少，股债跷跷板效应持续影响，债市多头投机情绪明显弱化，T合约空头一致性增强、而TL合约多头机构一致性有所下降。

　　机构行为因子，

　　①多空占优度策略：T合约多空占优度因子1.33，较7月4日小幅提高，TL合约多空占优度因子1.03，较7月4日显著下降，前一周TL合约多空占优度因子到达历史高位，指向后续债市反转回调动能的累积，当前T合约与TL合约多空占优度因子回归正常区间。

　　②蜘蛛网策略：TL合约于下半周发出两次空头信号，TF、TS合约则于下半周发出两次多头信号，T合约无新增信号。

　　套利策略：①IRR策略：考虑到过去一周T合约基差收窄幅度较大，与之对应的其IRR策略性价比更高； ②基差策略：当前T合约基差重新收窄到0附近，叠加股债跷跷板扰动下债市多头情绪可能相对下承压，做阔基差策略存在博弈机会；③跨期策略：近期TS合约跨期价差已经有所收窄，考虑到TS2512合约基差已经有所上升，虽然仍低于TS2509合约但收敛空间有限，TS跨期价差进一步上升空间不足；④跨品种策略：考虑到股债跷跷板效应下长端受到的扰动可能更大，短端则还有一定的弹性空间，做陡曲线策略性价比相对更高。

　　风险提示：关税政策超预期调整；流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。