行业近况

　　上周（7.7-7.13）中指53 城新房和Wind15 城二手房销售面积环比下降40%和增加3%，同比分别下降28%和7%。

　　评论

　　上周一、二手房销售面积分别同比下降三成和一成。上周53 城新房和15城二手房销售面积环比下降40%和略增3%，分别较6 月周均下降41%和8%，同比分别下降28%和下降7%（上上周分别+8%和-6%）。7 月前两周新房和二手房销售面积累计同比分别下降6%和7%（6 月为-19%和-2%）。6 月13 日国常会1明确指出“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”；向前看，在销量同比边际走弱背景下，我们认为政策端进一步发力的概率或明显提升，具体政策施力方向和力度有待观察。

　　资金驱动的潜在行情中，或可侧重高弹性标的。上周覆盖A股开发商股价+4.8%，跑赢沪深300 指数4.0ppt；H股开发商股价+5.2%，跑赢恒生中国企业指数4.3ppt。若3-6 个月存在资金面驱动的潜在行情，或可侧重相对高弹性标的，其一关注潜在困境反转标的和债务重组标的，如A股新城控股。相关标的还有新城发展（未覆盖）。其二是相对低估的国央企标的，如越秀、中国海外宏洋，相关标的还有中国金茂。最后，我们初步预计2025年或具备较好盈利基础的主要是建发国际、滨江集团，华润置地也可能具备一定韧性，后者在三年维度上的潜在上行空间也较可观。

　　建议关注多元板块结构性机会。上周重点物企上涨1.7%，跑输关联开发商4.2ppt、跑赢恒生国企指数0.8ppt，或与市场风险偏好有所提升及资金板块轮动有关；个股端，融创服务（上周+9%）等民营物企及受益于新签订单表现的绿城管理（上周+8%）涨幅领先板块。往前看，我们认为短期内市场或存在“抢跑”地产端政策预期现象，在地产基本面仍弱背景下，后续政策兑现节奏与力度或为边际走势关键，但这存在一定不确定性；我们继续推荐成长有韧性、股息有吸引力的绝对收益型标的，如华润万象生活、绿城服务，相关标的还包括太古地产（未覆盖）；亦推荐股息回报丰厚、基本面或有积极边际催化的恒隆地产。

　　风险

　　行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期；房企经营压力强于预期。