公司7 月14 日发布中报预告，2025H1 公司预计实现归母净利润1.2-1.8 亿元，扣非归母净利1.0-1.5 亿，同比扭亏为盈。公司结算规模显著提升，待结算资源充沛，核心城市禀赋优势显著，市值管理态度积极，同时具有持有运营资产证券化以及城市更新机遇等诸多看点，维持“买入”。

　　竣工结算规模放量推动净利同比扭亏，全年净利有望高增长期内公司同比实现扭亏，其中2025Q2 归母净利达0.96-1.56 亿元，主要在于公司开发业务竣工结算规模大幅提升，推动营收高增长。展望全年，公司营收有望保持高增：公司去年合计销售额创下历史新高177 亿，截至2025Q1末合同负债119 亿，充沛的待结算资源已开始逐步转化为收入；毛利率修复也具有持续性，原因在于待结算项目中，以露香园为代表的非房地联动项目占比提升，两方面助推全年公司利润或实现高增长。

　　可售资源充沛，新推尚待发力

　　2025H1 公司签约销售额约30.8 亿，同比-62%，原因在于期内公司尚未推出新盘，主要是露香园二期、兴华里、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等项目续销，而去年同期恰逢露香园二期首开，因此同比出现下降。据我们测算，公司未售货值达700 余亿，且99%位于上海，露香园二期的别墅产品C 地块也有望在今年推出，货值约60 亿。充沛优质土储以及积极去化有望推动ROE 改善，助力公司优化运营。

　　运营板块持续扩张，资产证券化空间提升

　　公司租赁业务进一步扩张，截至2025H1 末，出租房地产建面已达57.98 万方，经营面积约35.98 万方，期内实现租赁现金流入约0.97 亿元，环比分别提升9.4%和29.6%。Q1、Q2 “城投宽庭”社区分别新增洞泾项目的配套租赁房“尚云里公寓”以及徐汇项目，截至期末，城投宽庭在营社区10个，管理规模超1.4 万套，公司十四五末运营规模目标达2 万套，这意味着下半年还有约40%的增长空间，规模效应有望提升盈利空间，叠加公司C-REIT 通道的打通，资产证券化以及价值重估的空间也有望进一步提升。

　　盈利预测和估值

　　我们维持2025-2027 年EPS 0.23/0.33/0.41 元、BPS8.45/8.73/9.10 元的盈利预测。可比公司2025 年Wind 一致预期PB 均值为0.73 倍，我们认为公司作为上海城投平台，禀赋优势显著，积极参与上海城市更新，有望受益于地产发展新模式下的政策，周转提速，强调分红以及回购，显示其积极的市值管理态度，维持0.75 倍25PB，维持目标价6.34 元，维持“买入”。

　　风险提示：结算放缓导致业绩低于预期；市场供应放量导致去化趋缓风险。