Q2 业绩中值好于我们预期

　　公司公布1H24 业绩预告，经我们测算，公司Q2 归母净利有望实现1.12-1.39 亿元，同增41%-76%，扣非归母净利有望实现1.1-1.35 亿元，同增34%-65%；Q2 业绩中值实现1.26 亿元，同增59%，环比Q1 增72%，好于我们预期，主因订单旺盛、规模效应与内部经营效率释放。

　　如我们在《震裕科技：看好精密制造龙头的综合优势，机器人等有望成功打造》中的观点，我们认为公司精密制造基因强大、加工能力领先、大规模高效量产优势明显，有望持续赋能精密冲压、机器人关节等新业务成功打造，且随结构件与铁芯等产品放量、降本提效，后续业绩有望延续快速成长。

　　关注要点

　　1、Q2 模具、锂电池精密结构件业务收入有望提速成长，铁芯业务有望稳步向好。我们预计：1）模具业务：公司持续优化内部资源投入，模具事业部有望稳健发展，持续拓展家电、新能源车、工业电机等海内外优质客户，Q2 收入有望提速成长；2）精密结构件业务：公司持续推进自动化产线升级，良品率有望进一步提升，随下游锂电客户出货向好，公司在手订单有望进一步充沛；3）铁芯业务：随原材料价格逐步企稳，胶粘新工艺推广向好，大客户合作模式稳定，Q2 公司已储备多个定点，收入逐步改善可期。

　　2、规模效应、管理与生产效率提升，共同带动盈利能力持续改善。毛利率端，我们预计随收入端规模效应强化、自动化产线提效等，公司模具业务毛利率有望维持稳定高位，精密结构件与铁芯业务毛利率有望稳步向上。费用率端，公司持续推进流程性组织变革及IPD改革，在员工人数下降背景下持续抬升人效，三费费用率有望稳中有降，释放盈利弹性。我们看好公司后续业绩持续快速成长势头。

　　3、人形机器人客户快速导入、产能储备充沛，看好中长期向Tier 0.5 供应商崛起的广阔前景。我们认为，1）产品：公司现已具备围绕线性执行器提供人形机器人关节一栈式解决方案的能力，实现丝杠与电机自研自制，性能与精度等指标领先，后续有望向灵巧手与旋转关节等进一步拓展；2）客户：公司与多国内客户积极合作，且部分客户已从采购丝杠向采购总成进行升级，后续出货有望快速增长，公司亦与海外客户积极对接；3）产能：公司已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日平均产能100套，年内集加工、在线检测、装配于一体的全自动行星滚柱丝杆生产线有望落地，为大规模量产提供保障。

　　盈利预测与估值

　　维持25/26 年4.3/5.3 亿元盈利预测基本不变，现价对应25/26 年40/32 倍P/E，维持跑赢评级与目标价129.4 元不变（考虑股本转增，原目标价180元除权对应129.4 元），对应25/26 年53/42 倍P/E，有30%上行空间。

　　风险

　　主业竞争趋于激烈，原材料价格波动，机器人等新业务拓展不及预期。