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gphztz
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发布于:2025-07-15 14:50
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  本周(7/7-7/13)市场概览:   宏观要闻:6 月CPI

  本周(7/7-7/13)市场概览:

  宏观要闻:6 月CPI 同比+0.1%、环比-0.1%,食品价格同比-0.3%、环比-0.4%,非食品价格同比+0.1%、环比持平。国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》,提出一系列新举措,着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

  特朗普称从8 月1 日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税,并对24 个国家和27 个欧盟成员国发布了关税条件,从8 月1 日起征收20%-50%不等的关税。

  中观高频数据:国内经济呈现分化特征。消费市场复苏保持韧性:截至7 月6 日,当周乘用车厂家日均零售数量同比+1.2%,截至6 月27 日,当周三大家电零售总量同比+16.4%。物流量持续增长:截至7 月6 日,当周港口完成集装箱吞吐量同比+5.6%,当周铁路货运量同比+3.7%,当周高速公路货车通行量同比+1.7%。开工率分化:截至7 月10 日,当周沥青平均开工率同比+4.0pct,当周纯碱开工率同比-6.3pct,当周PVC 开工率同比-1.8pct。商品房成交量分化:截至7 月11 日,近7天30 大中城市商品房成交面积合计同比-11.0%。大宗商品价格承压:截至7 月11日,当周猪肉批发价平均同比-16.1%,当周蔬菜批发价平均同比-7.4%,当周北方港口动力煤平均价同比-27.6%,当周WTI 原油现货价平均同比-17.8%。

  债市及外汇市场:7 月11 日,1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为1.37%/1.53%/1.66%/1.88%,较7 月4 日分别+3.4BP/+3.6BP/+2.2BP/+2.4BP。7月11 日美元兑人民币即期汇率为7.17,较7 月4 日+58pips。

  机构行为:截至7 月13 日,理财公司公募理财产品破净率约为0.57%,较年初下降1.40pct,当前破净率的年内百分位已低于5%。截至7 月11 日,本周债基久期继续上升,我们估算利率债中长期债基久期平均数自4 月初以来快速走高,7 月11 日测算约5.4 年,信用债中长期债基久期平均数自5 月中旬以来持续窄幅震荡,7 月11日测算约2.2 年。

  本周市场分析:我们认为当前经济运行处于中性区间,过去两年“房价大跌、股市大跌-财富缩水-消费降级”的经济负循环或告一段落。相较于2024 年,经济的边际变化或在于消费。当前商务接待活动或偏弱,可能影响消费,政策有无可能调整。

  投资建议:三季度利率债预计窄幅震荡,继续看多长久期城投债及资本债。我们认为25Q3 降息的可能性低,但当前央行较宽松,利率债很难明显调整,看窄幅震荡。

  我们建议,利率债波段操作紧盯资金面,一旦收紧就防守。看多长久期下沉的城投及资本债,看多城投点心债及美元债,力推民生、渤海、恒丰银行永续债,关注保险次级债机会。我们预计2026 年美联储大幅降息,中短期限美债机会突出。

  风险提示:增量政策落地,或导致债市调整;股市可能大幅走强,对债市情绪有冲击等;模型假设风险,可能忽略市场非线性波动。
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