行业动态

　　行业近况

　　上周（2025.7.7-7.11）电力股弱于大盘，火电股在盈利预期差异下表现分化。上证/沪深300/创业板/恒生指数环比+1.1%/+0.8%/+2.4%/+0.9%，申万电力环比+0.6%弱于大盘。

　　评论

　　行业高频数据回顾

　　水情：核心流域来水走势同比提升。7 月4 日-7 月10 日核心流域中：

　　长江三峡的出库流量同比+44%，大渡河同比+21%，雅砻江同比+20%。

　　对比来看，长江、大渡河、雅砻江流域来水同比提升。

　　煤价：周内煤价略有上升，本周京唐港动力煤Q5500 周均价在633 元/吨，周环比+1.1%。沿海/内陆电厂日耗周环比+14%/+12%。分省看，周日耗环比均上升，浙江上升最多，周环比+21%；内陆电厂中，湖南上升最多，周环比+42%。

　　部分区域火电企业业绩表现亮眼。区域性火电、环保公司业绩预告相继披露，建投能源（预增153%）、京能电力（预增100~131%）、宝新能源（预增42~58%）、上海电力（预增32~57%）业绩亮眼；但粤电力同比下滑96.90~96.01%。我们认为，部分区域性火电企业盈利大幅改善，主要得益于年度长协电价锁定了高位电价优势，燃料成本在煤价下行的过程中具备较高弹性。

　　甘肃省计划提前实现煤电全成本容量电价，电网侧新型储能同步，夯实调节资源盈利基础。甘肃2025 年仍然遵循100 元/千瓦·年的容量电价标准，2026 年过渡至165 元/千瓦·年。征求意见稿计划提前将煤电过渡至全成本容量电价（330 元/千瓦·年），电网侧新型储能同步，我们认为有助于理顺煤电等调节资源的价格机制，夯实盈利基础，同时也打通堵点，为区域内新能源基地大规模建设提供支撑。

　　估值与建议

　　我们推荐：1）绿电估值磨底但政策向好，优选消纳风险小、量价表现更稳健的区域龙头：福能股份、中闽能源。2）煤价超跌扭转火电盈利预期，推荐关注兼备成本弹性与股息价值的华能国际-A/H，及高分红区域龙头。3）运营转型卓有成效，自由现金流转正，开始兑现分红预期的光大环境-H。

　　4）核电长期配置价值，广东电价风险充分释放，推荐关注中广核电力-H。

　　风险

　　电价降幅高于预期；用电需求不及预期。