1. 今年以来科创板扶持脉络

　　5 月 13 日，科技部、央行、金融监管总局、证监会等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出15 项改革措施，首次形成覆盖“募—投—贷—保—退”全生命周期的政策闭环。

　　在2025陆家嘴论坛上，吴清主席宣布了将对科创板进行了一系列调整，包括：

　　1. 聚焦提升制度的包容性和适应性，将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市；2.推出科创债ETF；3. 支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品。

　　目前围绕“构建与科技创新相适应的科技金融体制”，中央部委和地方同步推出了一揽子金融支持政策，可归纳为“一套顶层设计 + 五大资金渠道 +三项保障机制”。

　　2. 科创板上市公司质量解码

　　偿债能力方面：与2019 年相比，科创板上市企业的短期偿债能力有明显提升，且近年来保持相对稳定的趋势。与主板上市企业相比，短期偿债能力也更强。已获利息倍数方面，科创板企业则发生了大幅回落。

　　运营能力指标方面：沪市主板的平均流动资产周转率从2019 年的1.48 次下降到2025 年第一季度的0.3 次，下降幅度为79.73%，科创板企业的平均流动资产周转率从2019 年的0.98 次下降到2025 年第一季度的0.13 次，下降幅度为86.73%。

　　海外收入占比不断提高：根据Wind 数据显示，科创板企业2021、2022、2023 和2024 年的境外业务收入分别为2952.24、3659.55、3951.88 和4182.16 亿元，整体呈现上升趋势。

　　“含科量”方面：研发投入方面，由于科创板企业通常规模较小，可用资金相对更少，因此从研发投入总额来看不如沪市主板上市企业。研发投入总额占比方面，近三年来这一比例在科创板企业均超过了100%，而沪市主板企业仅不到5%，凸显了科创板企业以研发为核心驱动力的发展特质。

　　3．科创并购多元化

　　科创板并购企业则高度集中于民营企业，202 家民营企业构成了并购活动的核心力量，公众企业与国资企业数量相对有限。这种结构是科创板 “聚焦硬科技、培育创新主体” 宏观定位的直接体现。

　　4. 后续政策展望

　　随着成长层揭开面纱，我国资本市场梯队建设进一步完善，初步形成“成长层 -> 科创板主板 -> 主板/其他板块”的更清晰企业成长路径；我们预计十五五规划或从精细化分层机制、上市标准多元化、投资者结构优化、构建科技金融生态、深化沪港融合与国际协同等方面有所突破。

　　风险提示：资本市场改革不及预期；海外流动性收紧；中美科技摩擦升级