核心观点

　　多晶硅价格大幅上调。根据硅业分会，7 月第二周多晶硅报价区间提升至4.5-5.0 万元/吨。多晶硅报价大幅上调，但新订单成交量有限。此次提价主要是由于多晶硅企业超一年以上亏损运营，为清库存导致价格已远低于综合成本，为符合“不低于成本销售”的价格法规要求，硅料企业一次性提价至综合成本线之上。由于多晶硅企业之间综合成本不同，硅料报价呈现分化，在有限的下游需求下，品质差异不大且价格相对较低的产品将优先成交。在本轮提价过程中，综合成本较高的企业处于相对劣势。

　　硅片、电池片报价跟涨。根据SMM7 月14 日数据，当周硅片报价大幅上调，主要由于硅料市场报价上涨对硅片形成有力支撑。由于前期多数电池厂维持低库存运行，硅片已在高位达成成交，直接传导至电池端成本压力。高效电池片报价同步上涨，但组价端对涨价的接受意愿并不强，为强化议价权，多家电池厂主动延缓出货。

　　组件部分试探性跟涨，电池与组件双方仍处于试探博弈阶段。根据SMM，由政策驱动的涨价潮已构建完整传导链条，短期的价格有望得到修复，但需求仍然是重要决定因素。受制于项目收益率压力，组件涨价空间有限。当前组件厂商策略分化，一二线组件厂商部分在调涨价格上积极；部分处于观望期且对需求不具备信心，调价谨慎，倾向于持稳价格；而三四线厂家仍在下调价格以争取订单。目前电池和组件双方仍处于试探博弈阶段。

　　我们认为多晶硅价格领涨、其他主材环节价格跟涨主要受政策影响，供需关系实质性改善是价格企稳的关键因素。我们认为在政策的引导下，产能或将得到调整和出清，随着供需关系逐步改善，产业链将得到价值回归。

　　投资建议

　　我们认为行业内成本较低、技术领先的产能将充分受益于本次政策催化，建议关注协鑫科技、通威股份、隆基绿能、晶科能源、钧达股份等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定