2022 年宁德时代营收净利双高增，动力储能两业务均大放异彩。2022 年宁德时代营收3286 亿元，yoy+152%。归母净利为307 亿，yoy+93%。收入端分类看，动力电池系统2366 亿（yoy+159%），占比72%，储能电池系统450 亿（yoy+230%），占比14%，电池材料及回收260 亿（yoy+95%），占比8%，矿产资源45 亿（yoy+116%），占比1%。 　　动力+储能电池双王者，销量显著增长。据公司2022 年年报援引SNEResearch 统计，2022 年公司全球动力电池使用量市占率为37.0%，较2021年提升4pct，连续六年排名全球第一；2022 年公司全球储能电池出货量市占率为

　核心观点：2023 年2 月，大宗商品价格表现较弱。受美联储加息预期升温等因素影响，2 月国际原油、黄金、铜价格分别环比下降0.4%、2.3%、3.2%。受需求较弱影响，2 月欧美/中国天然气价格环比下降约15%/5%，国内动力煤价格环比下降9.5%，焦煤价格持平。 　　原油：油价高位震荡。2023 年2 月，国际油价基本维持80-87 美元/桶区间震荡，布油月度均价83.54 美元/桶，环比微跌0.37 美元/桶（-0.44%）。一方面，国内经济复苏、OPEC+坚持减产、俄罗斯副总理诺瓦克宣布将在3 月份削减50 万桶/日产量支撑油价；另一方面，美国原油持续累库，以及美

　　事件：公司发布2022 年年报，实现营收35.59 亿元，同比增长1.40%；实现归母净利润16.91 亿元，同比下降11.51%。 　　收入稳中有升，广告及互联网业务增长较快。公司2022 年实现收入1.40%增速。分业务板块来看：增值电信服务实现收入15.38 亿元，同比下降4.95%；软件销售及维护实现收入2.85 亿元，同比下降3.72%；广告及互联网业务推广服务实现收入15.27 亿元，同比增长18.88%；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入2.10 亿元，同比下降32.76%。其中,广告及互联网业务增速较快，主要受益于客户对公司广告业务需求增加,以及公司通

　产品收入大幅增长，创纪录业绩表现。2022 年第四季度收入为3.801 亿美元，全年收入为14 亿美元；相比较，2021 年同期收入分别为2.14 亿美元和12 亿美元，同比增长77.6%和16.7%。2022 年第四季度产品总收入为3.39 亿美元，全年产品收入为13 亿美元；相比较，2021 年同期产品总收入分别为1.968 亿美元和6.34 亿美元，同比增长72.3%和105%。2022 年第四季度合作收入为4,110 万美元，全年合作收入为1.613 亿美元；相比较，2021 年同期合作收入分别为1,720 万美元和5.423 亿美元。 　　百悦泽海外市场销售增长强劲。2022 年第四季度和全年，百

　最近市 场情况 　　发行达成率：1.按评级来看，三月第二周AAA、AA+、AA、AA-级存单发行成功率分别为91%、71%、76%、94%，AAA、AA+、 AA、AA-级达成率均有所上升。2.按银行来看，股份行和城商行存单发行达成率分别为96%、76%，股份行和城商行达成率较上周有所上升。 　　信用利差：1.按评级来看，二月第四周3 月期同业存单AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-级存单信用利差分别为1.10bps、6bps、13bps、23bps、37bps、64bps、93bps。2.按银行来看，城商行、农商行发行存单信用利差分别为13bps、13bps。 　　发行市场概况 　　同业存单各期限发

　　事件：3 月9 日统计局公布最新价格数据，2023 年2 月CPI 同比1%，前值2.1%，环比-0.5，前值0.8%；PPI 同比-1.4%，前值-0.8%，环比0%，前值-0.4%。 　　CPI 超预期回落，同比1%的涨幅低于万得一致预期的1.8%，其中核心CPI 同比0.6%，比上月回落0.4 个百分点，核心CPI 回落主要是受春节错位效应的拖累，在调整春节错位因素后，核心CPI 的表现与正常年份相近。往年春节的影响主要在2-3 月份，2 月份春节推升需求，节后3 月份价格随需求回落而下降，因此可以通过比较今年1-2 月份与往年2-3 月份来排除季节性影响。今年前两个月核心CPI 环比

　一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升 本周信用债共发行3671.38亿元，较上周2721.55亿元环比上升；偿还量环比小幅上升，本周信用债净融资898.64亿元，较上周339.84亿元环比上升。 　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1505.66亿元，较上周的1231.32亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比上升，为15.83亿元；本周城投债发行规模2165.72亿元，较上周的1490.23亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比上升，为882.80亿元。 　　分主体评级看，本周AAA、AA+和AA等级信用债净融资均为正，AA-及以下等级信用债净融资

定向融资计划在非标融资中常用于为城投平台提供短期融资。城投定融指城投平台通过地方金交所或“伪金交所”登记备案，通常以债权或收益权转让的方式，向机构和个人投资者非公开发行的，主要用于补充城投流动资金和项目建设的非标债务融资产品。城投定融参与方包括融资方、投资方、备案方、增信方、承销方和受托管理人。 　　定融产品期限短、收益率高、起投额低、四季度发行最多。定融产品注册和备案审核标准较低，只需在各地金交所备案即可发行。产品期限主要为12 个月和24 个月，收益率较高，收益率下限集中在8%-9%，收益率上限集中在9%