2023年2月 CPI 同比+1.0%（前值+2.1%），环比-0.5%（前值0.8%）；PPI 同比-1.4%（前值-0.7%），环比持平（前值-0.4%）。我们点评如下： 　　受猪价拖累，2 月CPI 同比涨幅放缓。2 月CPI 同比下行1.1pct 至1%，同比转跌。 　　从环比来看，食品价格有所回落，价格变动从+2.8%下降至-2.0%，影响CPI 下降约0.38 个百分点。具体而言，食品分项中猪肉及鲜菜价格下降幅度较大，分别下降11.4%和4.4%，合计影响CPI 下降约0.28 个百分点，占CPI 总降幅五成多。非食品项中，服务价格节后季节性回落，飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0

建龙转债（118032.SH）于2023 年3 月8 日开始网上申购：总发行规模为7.00 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）和泰国子公司建设项目（二期）。 　　当前债底估值为81.97 元，YTM 为3.18%。建龙转债存续期为6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年AA-中债企业债到期收益率6.72%（2023-03-03）计算,纯债价值为81.97元，纯债对应的Y

3月9日，国家统计局公布2月物价数据，CPI与PPI同比增速回落。2月CPI、PPI同比分别为1%、-1.4%，环比分别为-0.5%、0.0%。数据公布后，债市情绪向好。 　　平安观点： 　　CPI大幅回落，主要因猪肉、服务环比下跌 　　2月CPI同比增速较1月大幅回落0.8个百分点至1%，低于Wind一致预期的1.8%。结构上看，CPI食品项与非食品项同比分别为2.6%、0.6%，显著低于2011年后可比期限（春节在1月，剔除2020年）的历史平均值4.7%、1%。核心CPI增速回落，显示消费需求的修复较为温和，经济供给张力较强，通胀压力不大。 　　猪价跌幅扩大，鲜菜转跌，带动

　　区块链技术先驱，共振三大业务，山大地纬历久弥新公司控股股东为山东山大资本运营有限公司，实际控制人为山东大学，三大传统业务板块智慧医保医疗、智慧政务以及智能用电已拓展至全国20 多个省份，为3.5 亿人提供信息化服务。2021 年实现营收6.38 亿元，同比增长28.7%，5 年CAGR 达19.1%; 实现归母净利润1.03 亿元，同比增长13.0%，五年CAGR 达13.7%。 　　此外其人工智能、大数据、云计算、区块链等新一代信息技术居于全国领先水平。公司基于区块链技术，成为全国范围内第一批数据要素落地企业，依托三大传统业务的成熟渠道以及业务积

公司发布2022 年年报，全年营业收入3549 亿元，同比+8.3%，归母净利润72.99 亿元，同比+15.8%。公司业绩符合预期，产业互联网业务快速增长，云计算收入翻倍，公司“5G+云+大数据”的综合优势不断凸显。伴随ARPU 的提升、资本开支的温和增长与成本费用的良好控制，公司业绩有望实现持续快速增长，ROE 稳步提升。在传统业务业绩改善和估值回升、云计算分部估值的共同推动下，中国联通有望持续取得较好表现。我们认为中国联通A 股和港股的合理目标价分别为7.5 元、9.6 港元，维持“买入”评级。 　　业绩高质量增长，预期盈利能力持续提升。2

大类资产配置框架经历了如下几轮更迭：（1）最早在2002 年-2009 年颇为盛行的库存周期框架，通过库存变动、PPI 等指标的先后变动来组合出库存周期的四象限，欧美次贷危机后经历了传统金融+地产向信息技术+医药等领域迁移，资本开支表现由硬库存（厂房、设备）向软库存（人才和知识产权）转变，造成了框架适用于传统周期制造但难以匹配美国新一轮信息化浪潮；（2）在“四万亿时代”美林时钟开始奏效，通胀和增长对多资产和风格有很强的指引效果，价格和产出双轮驱动的“五朵金花”行情在当时演绎，随着中、美经济周期被宏观经济政策所熨平，

　浙矿转债（123180.SZ）于2023 年3 月9 日开始网上申购：总发行规模为3.20 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目及建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）。 　　当前债底估值为81.88 元，YTM 为3.15%。浙矿转债存续期为6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.60%、0.80%、1.50%、2.00%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年AA-中债企业债到期收益率6.71%（202

　信用研究，一方面是基本面研究，通常涉及对行业、企业的基本面和资质进行研判分析，以评估其信用风险，囊括绝对水平和相对排序；另一方面，便是信用策略，更多还涉及市场分析及预期博弈，而相应的分析框架当中离不开信用利差，其是这个过程中需要用到的重要工具。 　　本文作为信用策略框架构建的首篇，从信用定价和利差说起，详细介绍民生固收信用利差数据库的搭建、构成及运用，以供投资者参考。 　　从信用定价和利差说起 　　什么是信用利差？信用利差反映的就是信用债到期收益率相较于市场无风险利率的溢价，主要包括流动性溢价和信