2023 年3 月10 日，央行发布2023 年2 月金融数据，中国2023 年2 月新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5928 亿元；新增社会融资规模3.16 万亿元，同比增速9.9%，较前值上升0.5 个百分点；M2 同比12.9%，前值12.6%，M1 货币供应同比5.8%，前值6.7%，M0 货币供应同比10.6%。2 月金融数据从总量和结构上都出现了进一步改善，一定程度上超出市场平均预期，但从债市反应来看，投资者的分歧依然较大；下一步需要关注数据修复的可持续性。 　　 信贷总量增长，结构有所改善：观察企业部门贷款：①中长期贷款增加1.11 万亿元，同比多增6048 亿

事件说明。2023 年3 月9 日，公司发布2022 年年报，全年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%，实现归母净利润307.29 亿元，同比增长92.89%，扣非后归母净利润282.13 亿元，同比增长109.88%，业绩处于预告中值区域，符合预期。 　　Q4 盈利能力超预期。营收和净利：公司2022Q4 营收1182.54 亿元,同增107.48%，环增21.45%，归母净利润为131.38亿元，同增60.60%，环增39.41%，扣非后归母净利润为121.75 亿元，同增78.02%，环增35.47%。毛利率：2022Q4毛利率为22.57%，同比-2.14pcts，环比3.30pcts。净利率：2022Q4 净利率为11.69%，同比-3.

　　业绩持续高增长，预计2023 年新活素增速超40%： 2022 年报实现收入25.55 亿元（+19%）和扣非归母净利润3.69 亿元（+453%），其中新冠疫苗业务减值等导致净利润一次性减少3.27 亿元，实际经营性净利润接近7 亿元。新活素实现销量616 万支和收入22.51 亿元（+34%），收入占比达到88%。依姆多由于集采影响实现收入1.65 亿元（-45%）。2023 年经营计划目标为实现收入35 亿元，同比增长37%，主要是依靠新活素持续放量，估计2023 年销售增速目标超过40%。 　　新活素疗效确切，进入心衰诊疗指南和国家医保目录。新活素主要作用机制是扩张血管

社融信贷部分：居民中长贷低斜率修复，社融分布更为均衡总量上看，社融、信贷分别录得3.16 万亿和1.82 万亿，均超Wind 一致预期。 　　分开来看，企业强于居民，中长贷强于短贷等信贷趋势延续，社融内部更为均衡。 　　（1）在2022 年低基数背景下，居民部门新增信贷同比增加5451 亿。结构上，接触项消费回暖利好短贷表现，新增居民短贷录得1218 亿（同比增加4129 亿）。居民中长贷虽受益于2 月商品房销售回暖有所增加，但居民提前还贷行为对最终读数仍有影响，因此新增居民中长贷录得863 亿（同比增加1322 亿）。 　　（2）2 月企业短贷录

　投资要点：国有大行目前不仅估值处于历史最低位附近，同时股息率也远远高于十年期国债利率，有很好的防守价值。同时，近期“国企改革”在会议上被反复提及，银行的盈利能力有望受益于国企改革。 　　国有大行有着低估值和高股息率，有防守价值。截至2023 年2 月，六大国有银行的PE、PB 估值均在近年来的最低值附近，PE 在4 倍左右，PB 在0.5 倍。同时国有大行的股息率在6%左右，而近年来十年期国债利率为3%左右。我们认为考虑到近年来国有大行经营的稳健性，几乎每年的利润都是正增长，但PE 和PB却处于历史低位，同时股息率还高，这样的

嵌入式CPU IP 企业，顺应国产化需求。公司深耕嵌入式CPU 技术二十余年，围绕嵌入式CPU 内核，开展IP 授权、芯片定制和自主芯片及模组三大业务，形成了深厚的IP 储备。公司基于三种指令集架构开发了8 大系列40 余款CPU内核，同时基于自主研发IP 建立了面向信息安全、汽车电子以及工业控制、边缘计算和网络通信三大SoC 芯片设计平台。2018-2021 年公司营收实现快速增长，进入收获期，从1.95 亿元增长至4.07 亿元，CAGR 27.8%。 　　汽车“三化”引爆车规MCU 需求，公司在中高端市场率先实现产品突破。Omdia统计，2021 年汽车MCU 市场规模同比

　　嗨体系列产品稳健增长，濡白天使针持续放量，产品竞争优势下盈利能力显著，限制性股票激励计划彰显发展信心，维持增持评级。 　　投资要点： 　　维持增持评级。公司2022 年营收19.39 亿元（+33.91%）；归母净利润12.64 亿元（+31.90%）；扣非归母净利润11.97 亿元（+30.92%）；经营性现金流11.94 亿元（+26.64%），与利润基本保持一致，盈利质量良好。考虑终端医美消费复苏具有不确定性，下调2023-2024 年EPS 为8.48/12.05 元（原为9.35/13.21 元），新增2024 年EPS 为16.16元，维持目标价654.50 元，对应2023 年PE77X, 增持评级。 　

　数据安全是数据要素市场和数字经济建设的重要基础设施之一。在我国数据安全防护和数据开发利用并重的数据安全监管格局下，数据安全市场正从传统以数据承载环境为中心的“系统视角”向以数据全生命周期流转为中心的“业务视角”转变，逐步演进为独立的赛道。在此背景下，我们认为数据安全赛道市场具有广阔成长空间，2025 年市场天花板接近千亿元，2019-2025 年复合增长率可达67%。 　　数据安全监管框架：防护与开发并重，未来2-3 年落地可期数据的敏感性和价值性驱动我国形成了现阶段数据安全防护和数据开发利用并重的数据安全监管思路，