投资要点：国有大行目前不仅估值处于历史最低位附近，同时股息率也远远高于十年期国债利率，有很好的防守价值。同时，近期“国企改革”在会议上被反复提及，银行的盈利能力有望受益于国企改革。
国有大行有着低估值和高股息率，有防守价值。截至2023 年2 月，六大国有银行的PE、PB 估值均在近年来的最低值附近，PE 在4 倍左右，PB 在0.5 倍。同时国有大行的股息率在6%左右，而近年来十年期国债利率为3%左右。我们认为考虑到近年来国有大行经营的稳健性，几乎每年的利润都是正增长，但PE 和PB却处于历史低位，同时股息率还高，这样的估值非常有吸引力。
国企改革有望改善国有大行的盈利情况。在2022 年12 月，中央经济工作会议就指出“要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系”。2023 年的政府工作报告上又继续强调了这点，我们认为国企改革势在必行。在2023 年2 月23 日，国资委在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会表示“推动中央企业利润总额增速高于全国GDP 增速”，我们认为这一说法有望提升银行的盈利能力，从而提升银行板块的估值。
