核心观点 中性 即使近期期货上行趋势较强,基本面高频数据的修复改善以及央行对货币政策的谨慎态度均不支持国债期货大幅上行。 经济增长 偏空 高频数据显示经济修复水平较高。地产、消费指标明显回暖。制造业方面,高炉开工率稳步上行、PTA开工率环比走高、全钢胎开工率大幅回升;基建方面,沥青开工率高位震荡;消费方面,半钢胎开工率持续回升;地产方面,一、二、三线城市商品房周度成交面积略有回落,其中一线表现最佳。 通胀 偏多 3月9日公布的2月CPI仅达到一半的预期值(实际1%,预期1.9%,前值2.1),PPI则保持回落(实际-1.4%,预期-1.3%,前值-0.8

　业绩底部区间验证完成，新项目带来高成长。维持“买入”评级公司发布年报，2022 年实现营收284.3 亿元，同比+22.0%；实现归母净利润63.0亿元，同比-10.9%；实现扣非净利润67.2 亿元，同比-8.4%。其中Q4 实现归母净利润9.3 亿元，环比-31.5%，扣非净利润9.7 亿元，环比-33.8%。2022Q4 煤价高位，烯烃、焦炭弱势下，公司盈利保持韧性，根据年报业绩及项目进展情况，我们适当下调2023-2024 年盈利预测并新增2024 年预测，预计2023-2025 年实现归母净利润92.7/130.3（前值103.4/144.0）/185.3 亿元，同比+47.1%/40.6%/42.2%；EPS 分别为1.26

　本报告导读： 　　公司为商业模式稀缺的农药出口龙头企业，全球登记证布局有望助力公司蜕变成长，上游原药端延伸推动构建产业链一体化。 　　投资要点： 　　首次覆盖，给 予“增持”评级。公司深耕海外农药登记证的布局，在打造“快速市场进入”平台的同时积极向原药端延伸。我们预计2022-2024 年EPS 分别为5.31、6.12、7.22 元，增速分别为84%、15%、18%。目标价为98.54 元（对应2023 年16.10 倍PE），给予“增持”评级。 　　登记证数量快速增长，业务模式不断优化。截止2022 年底，公司在全球累计获得5273 项登记证，其中2022 年单年

　2 月金融数据中的四个重点信息 　　第一，社融再次大超预期。受2 月信贷投放节奏快、2022 年2 月为晚春，存在春节错位效应、财政前置发力等因素影响，社融再次放量增长。其中，社融口径信贷、政府债、未贴现汇票是主要贡献项。2 月信贷开门红延续，同比多增9116亿；政府债融资大幅多增5416 亿，受财政前置发力的影响，2 月国债和地方政府债净融资均较2022 年同期有较大幅度提升；受2 月强劲的信贷需求，以及央行“保持货币信贷合理平稳增长”的影响，银行存在压票控量的情况，未贴现票据同比大幅多增4158 亿；非标融资项中，信托贷款受基

事件：2 月社融新增3.16 万亿元，预期2.1 万亿元，前值5.98 万亿元；新增人民币贷款1.8 万亿元，预期1.4 万亿元，前值4.9 万亿元；M2 同比增长12.9%。 　　信贷：信贷高增反映贷款需求和实体信心的改善2 月新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5800 亿元，超出市场预期。剔除基数效应，结构上仍是企业中长贷积极拉动，居民短贷有一定改善，但幅度较为温和。信贷总量和结构特点或出于以下原因： 　　（1）受政策积极引导，商业银行继续大力支持基建、制造业配套贷款，以集中投放形成信贷“开门红”。一方面，基建配套贷款需求高增。另一方面

　核心观点 　　今年1 月开门红之后，市场就对信贷投放出现了较为乐观的预期，随着2月票据利率继续走高，以及路透报道央行主动控制投放节奏，市场对于2月数据普遍乐观。而从实际表现看，2 月信贷社融不仅规模上超出市场预期，结构上也出现一定改善迹象，在传统的信贷淡季中，表现相对亮眼。传统上，社融高增意味着经济预期好转，但这一次与大行拼份额等有关，呈现量增价跌特征。后续需提防地产销量持续好转，带来社融转为量价齐升，同时关注银行拉存款对资金面甚至理财规模的影响。我们预计十年期国债在2.8-3.0%之间波动，防守反击为主，若

　监管政策及市场要闻：中国银行理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2022 年）》；银行业理财登记托管中心关于正式开展个人养老金投资理财产品信息报送； 　　银行理财市场概况： 2023 年2 月非保本理财产品发行2550 只，同比增加24%，环比增加25.1%。2 月发行的非保本理财产品中，净值型理财产品发行2405只，净值型产品占比达94.3%。净值型产品中，2 月份固定收益类、混合类和权益类、商品及金融衍生品类产品分别发行2313 只、43 只、9 只和40 只。从发行期限看，2023 年2 月，1 个月以内的净值型产品发行数量占比2%，1-

　投资要点： 　　每周思考：本周几个宏观关键变化思考：1 美联储加息路径模糊；2.国内经济复苏节奏模糊：通胀低迷，加大了国内的宏观、微观分歧；3.政府工作报告对经济增长目标设定可能“意味深长”。 　　风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断