事件： 公司发布2022年年报。①2022年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.36/4.67/4.53 亿元，同比+16.88%/+4.18%/+6.17%;其中Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.47/1.37/1.37 亿元，环比+7.26%/+31.96%/+34.27%;②2022 年毛利率/净利率分别为18.47%/13.6%，同比-3.38pct/-1.66pct;其中22Q4 毛利率/净利率分别为17.55%/14.43%，环比+1.91pct/+2.70pct；③拟向全体股东每10 股派发现金红利5.20 元（含税）。 　　产能扩张推动装饰原纸收入稳增，浆价下行有望改善盈利： 　　①量价：2022 年装饰原纸收入23.83 亿元

　　公司2022 年Q4业绩超预期，公司主副产品增量增效，整体经营韧性较强。公司核石墨、等静压石墨进入放量阶段，我们预期公司业绩将逐渐释放。 　　投资要点： 　　维持“增持”评级 。公司2022 年实现营收54.04 亿，同比升16.18%，实现归母净利润8.94 亿，同比降17.54%，实现扣非归母净利润7.87 亿，同比升1.64%。其中公司22 年Q4 单季度实现营收14.8 亿，同比升36.67%，实现归母净利润4.28 亿，同比升102.5%，实现扣非归母净利润1.53 亿，同比升87.86%，公司4 季度业绩略超预期。考虑到公司主副产品增量增效，上调公司2022-24 年EPS 预测

　　短期受益于管控放松以及日元汇率反转业绩有底，长期受益于AIGC打开广阔市场以及大幅提升盈利能力 　　投资要点： 　　首次覆盖，“增持”评级，目标价19.95 元。公司是对日外包龙头企业，短期受益于汇率反转有望迎来业绩释放，长期通过AIGC 打开成长空间。预计2022-2024 年EPS 分别为0.35、0.57、0.76 元。综合考虑PE、PS 估值法取均值，公司目标价为19.95 元，对应2023 年35倍PE，首次覆盖，评级“增持”。 　　公司是对日外包的龙头公司，质地优秀。公司所处的行业是对日外包，因日本人口老龄化，外包需求将持续释放。公司是对日外包

　　质量技术服务：电子电器领域检测龙头，一站式全链条服务优势显著。 　　公司检测业务下游主要布局于电器、汽车、5G 通讯等高技术高附加值赛道，造就良好的盈利质量。从公司质量技术服务板块子公司威凯检测的数据来看，2021 年威凯检测净利率17.5%，处于行业内上游水平。 　　此外，公司从电子电器领域不断延伸拓展至新领域，进入5G 通信、医疗健康等高成长赛道。公司资质覆盖完善，具备一流的技术创新及标准化能力。 　　智能装备：基本盘家电装备需求复苏，锂电装备有望维持较高增速。随着疫情影响逐步消除，23 年国内和海外家电需求

　2 月新势力交付量有所回升，竞争加剧两极分化。根据多家造车新势力的官方数据，我们统计了2 月份新势力车企（蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒、广汽埃安、极氪、AITO 问界）的交付情况。2 月新势力车企交付合计87,104 台，同比+99%，环比+62%。其中，蔚来交付12,157 台，同比+98%，环比+43%，电动SUV 和电动轿车分别交付5,037 台和7,120 台，同时蔚来2 月21 日宣布将2023 年换电站建设数量由400 座提升至1000 座，高速换电网络将带动蔚来销量进一步提升；小鹏交付6,010 台，同比-3%，环比+15%；理想交付16,620台，同比+98%，环比+10%，理想

事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营收34.36亿元，同比+16.88%，归母净利润4.67 亿元，同比+4.18%。其中22Q4 实现营收9.47 亿元，同比/环比+1.1%/7.3%；归母净利润1.37 亿元，同比/环比+6.3%/32%。 　　2022 年宏观环境偏弱，但新产能消化顺利、市场份额有效提升。在疫情反复、地产后周期背景下，2022 年公司新产能出货顺利，产能利用率全年高位运行，同时，海外市场增长亮眼。分产品来看，装饰原纸/木浆贸易营收分别23.83/9.69 亿元，同比分别+10.49%/29.17%。2022年公司装饰原纸产能27 万吨，产/销量分别24.27/22.74 万吨，产能

　新一轮国企改革即将开启新篇章。2020 年6 月30 日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020——2022 年）》。 　　2022 年国企改革三年行动收官，国企资本运作力度提升，同时企业经营业绩也实现了显著改善。目前，国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案。 　　中药板块国企改革标的梳理。股权激励是国企改革的重要举措。截至2023/3/3，A 股中药上市公司（市值超20 亿元）的实际控制人属性为国资委或地方国资委的共有18 家，其中出台股权激励的公司有8

事件：自1982年以来，国务院机构已经经历8 次调整；2023 年3 月7日国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明。 　　机构改革是后续相关政策持续出台和执行的组织基础。（1）本次机构调整主要发生在经济金融领域，与此前政策层面强调金融防风险、重视数字资产和数字经济等政策态度一脉相承，是相关政策精神在国务院机构层面的进一步延伸；（2）回顾历史，此前几次机构调整经验表明，机构改革的重点领域也往往成为后续政策持续发力的方向所在。 　　例如，2018 年，环境保护部调整为生态环保部为后续“碳达峰”等相关政策实